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合合信息首次覆盖报告：扫描全能王带来稳定现金流，出海打开第二增长曲线。扫描全能王带来稳定现金流，财务指标稳定增长。公司以“扫描全能王”为核心 的 C 端收入占比稳定在 70%以上，2024 年 C 端业务实现营收 10.75 亿元，2020- 2024 年复合增速达到 27%，其中扫描全能王 2024 年收入 9.82 亿元，2020- 2024 年复合增速达到 31%；公司在收入维持增长的同时，保持费用率、利润率 等核心财务指标稳定，近年来利润率大致维持在毛利率 80%、净利率 20%左右的 水平。

公司垂类 AI 出海业务将成为公司“高胜率+高赔率”的第二增长曲线。合合信息 构建垂类 AI 矩阵，集中发布了系列基于多模态大模型的创新产品，覆盖 AI 教育、 AI 健康管理、AI Infra（AI 基础设施）、AI Agent 应用等多个领域。

1）高胜率：合合信息 AGI 技术平台和文本智能技术平台等通过云服务 API 与端 侧 SDK 的形式，为 C 端与 B 端丰富的产品功能、优异的产品性能提供深厚的技 术基础。作为 AGI 的基础设施，公司全球分布式算力与存储平台为客户提供了先 进及安全的全球分布式网络架构、算力与存储的基础设施。

2）高赔率：AI 编程带来应用开发较低试错成本，AI 编程或带来超 80%的编程效 率提升，大幅降低开发成本，并加速产品迭代升级，为公司垂类 AI 的开发提供了 高效且低成本的助力。