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东星医疗公司研究报告：微创外科平台型小巨人，多元布局促发展。微创外科平台型小巨人，业绩有望扬帆起航。公司主业聚焦吻合器产 业链，并逐步拓展其他微创外科产品，打造微创外科手术医疗器械平台型 企业。此外，公司拟以支付现金方式购买武汉医佳宝生物材料有限公司（已 取得二类、三类医疗器械注册证 58 个，覆盖骨科植入、外科创护等）90% 的股权，助力公司完善医疗器械平台，并有望实现协同发展。 公司股权集中、管理层专业，收入端集采影响出清，利润端减值影响 消除、毛利率止跌维稳，未来业绩有望进入上升通道。此外，公司持续进 行股东回报、股利支付率维持较高水平；在手类现金资产丰厚，为后续并 购提供支持。

吻合器行业稳步增长，产业链整合叠加产品升级促成长。吻合器 广泛应用于胸外科、胃肠外科、肝胆胰脾外科、泌尿外科等手术。2024 年，国内吻合器市场规模达到 98.2 亿元，其中电动腔镜吻合器市场中， 强生份额超一半、国产化率低。目前集采覆盖超 20 个省份，我们认为 集采引发价格调整已经触底，随着吻合器渗透率的提升以及腔镜吻合 器使用占比的提高，行业将进入稳步增长阶段。 公司立足终端制造、拓展上游，集吻合器产业链一体化；同时， 公司的电动腔镜吻合器快速放量，成为板块重要增长点；并重视海外 拓展，海外规模前景广阔。

渠道协同助放量，外科新品拓展稳步推进。（1）公司拓展超声刀 新品，超声刀集采节奏与吻合器类似，覆盖 20 余个省份，我们认为目 前集采对报表端的影响出清，行业将随渗透率的提升以及产品升级而 逐步进入稳健增长阶段。中国超声刀市场规模数十亿，集采下国产化 率快速提升，为公司切入市场带来机会。（2）公司未来将围绕微创外 科手术领域布局止血夹、手术缝线等产品，依托原有外科医生客户及 品牌认可度进行拓展。此外，公司与上海交通大学校企联合进行重组 胶原蛋白的研发，拟拓展合成生物业务，预计应用于严肃医疗领域（止 血、疤痕修复），再添一增长点。