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洪都航空公司研究报告：军用教练机龙头，机弹一体双轮驱动。国内稀缺的全谱系教练机总装单位，受益于教练机、无人机景气 向上。1）公司是稀缺的全谱系教练机总装单位，产品涵盖初级教 练机 CJ6、基础教练机 K8 和高级教练机 L15。教练机体系由“三 机三级制”向“两机两级制”变革，牵引需求放量。2）无人机与 有人机编组协同作战成为发展趋势，公司具备有人-无人协同能 力，有望充分受益。

全球教练机需求升温，公司打造整体解决方案，军贸步入收获期。 1）全球地缘形势紧张，军贸景气向上。高教机兼具训练与作战功 能，是中小国家的性价比之选。2）根据 SIPRI 数据，公司 K-8 教 练机在军贸市场畅销，2000-2024 年累计出口 336 架，占据全球 中、高级教练机 26.3%市场份额，为公司后续教练机出口奠基。3） 公司 2020-2024 国外收入 CAGR 高达 137%，军贸出口步入收获期。 4）公司以 L15 高级教练机为核心，提供集飞行员训练、地勤培训、 训练保障为一体的一揽子训练解决方案；L15 可挂载多型自研导 弹，发挥“机弹一体”协同优势，增强公司军贸竞争力。

多款导弹产品，公司“机弹一体”协同优势显著。1）空面导弹是 从轰炸机、战斗机、直升机、无人机等军用飞机发射的导弹，用于 打击陆地或海上目标，能在敌方领土上空建立领空优势，需求旺 盛。近 10 年，美军大批量采购适合太平洋作战的远程导弹，CAGR 约 28.7%。2）公司是航空工业空面导弹基地，为空海军主战平台 提供系列化导弹装备，产品型号丰富。3）“机弹一体”简化型号 论证与定型流程，具备显著的成本效率优势。