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倍加洁深度跟踪报告：主业稳健，益生菌贡献新增长点。内生+外延搭建起“口腔护理+益生菌”的大健康业务平台。倍加洁是 国内领先的口腔清洁护理用品与一次性卫生用品制造企业，产品覆 盖牙刷、牙膏、牙线棒、湿巾等品类，2024 年收购善恩康切入益生 菌业务。2025Q1-3 公司营收、归母净利润 11.19、0.77 亿元，同比 +19%、+85%，其中 25Q1-Q3 分别实现净利润 0.12、0.31、0.34 亿元 逐季改善。25H1 公司牙刷、湿巾、其他产品、益生菌分别实现营收 2.38、1.78、2.52、0.50 亿元，同比-5%、-11%、+62%、+82%，高增 主要得益于牙膏等品类拓展，及益生菌业务贡献增量，同时期内益 生菌业务实现盈利 838 亿元，有望成为新增长点。

益生菌市场双位数高增，下游食品饮料、膳食补充剂为主要应用场 景。我国益生菌市场规模从 2018 年的 648 亿攀升至 2023 年的 1189 亿，6 年 CAGR 约 12.4%，在“健康红利”推动下快速扩张，预计 2025 年有望突破 1400 亿元。益生菌按应用领域可以分为：食品与饮料、 膳食补充剂、医疗保健、动物营养、日化与个护类五大类，分别约 占 67%、19%、6%、5%、3%的份额，随着下游高毛利的膳食补充剂 市场快速发展，部分具备特殊功效的益生菌菌株有望放量。

善恩康主打的 AKK 菌为潜力明星菌株，有望成为增长拉动。善恩康 主打的 AKK 菌为“新一代益生菌”，2025 年 2 月公司自主研发的嗜黏 蛋白阿克曼氏菌 AKK PROBIO 活性益生菌成为全球首个同时获得活 菌及灭活菌美国 GRAS 认证的产品。近年来国内外膳食营养补充剂 品牌如 WonderLab、茵澳斯等陆续推出主打 AKK 菌的产品，多强调 AKK 为“瘦子菌”，聚焦身材管理、提高代谢等卖点，与传统益生菌调 理肠胃的功效具备显著差异化。我们预计随着越来越多下游品牌商 的推动，AKK 菌有望进入爆发期，成为公司新增长极。