海外ETF研究系列之一：美国三大头部ETF管理人差异化路径剖析.pdf

海外ETF研究系列之一：美国三大头部ETF管理人差异化路径剖析。美国 ETF 市场整体情况：

整体规模及产品结构现状：截至 2025 年 12 月 31 日，美国 ETF 的总规模达 13.45 万亿美元，共 4837 只，其中主动 ETF 数量已超过被动 ETF，但整体规模较低。从产品结构上看，以权益类和固收类 ETF 主导，分别占比 79%和 17%，其他类型 ETF 的占比较低。

管理人竞争格局：高度集中的市场竞争格局。1996 年以来，规模前十的管理人长期占据全市场 90%以上的规模，2008 年至今，BlackRock、Vanguard和 State Street 的 ETF 规模稳居行业前三，这三家管理人的合计市占率始终保持在 75%以上。

头部管理人产品结构布局对比：从管理模式（主动/被动）角度来看，BlackRock 长期稳居被动 ETF 市场首位，Vanguard 紧随其后，形成双巨头领跑格局；Dimensional 与 JP Morgan 逐渐成为主动 ETF 市场中的核心头部力量。从产品类型角度来看，BlackRock 领跑固收、混合、另类投资 ETF，Vanguard 霸榜权益 ETF，State Street 执掌商品 ETF。

BlackRock：收购蓄力，品类丰富，多赛道规模领衔。BlackRock 作为全球ETF 行业的龙头，核心优势体现在多维度的综合实力，其龙头地位奠定于 2009 年对 BGI 的标志性收购，依托 iShares 平台持续深耕产品创新，同时凭借强大的平台 Aladdin 构筑技术壁垒。产品方面，BlackRock 以被动 ETF 为核心支柱，该品类规模稳居全市场首位，在主动 ETF 领域的布局力度也居于行业前列；产品类型丰富，以权益类、固收类为主体，另类资产与混合 ETF 规模位居同类市场头部，构成差异化竞争优势；前十大 ETF 规模集中度不高；旗下共有六条 ETF 产品线，包含 Smart Beta/因子、结果导向等投资策略。

Vanguard：费率制胜，独特股权，聚焦双品类精简布局。Vanguard 作为全球第二大 ETF 管理人，核心竞争力在于极致低费率和独特的投资者持有股份结构。产品方面，Vanguard 以被动 ETF 为核心，该品类规模稳居全市场第二位，主动 ETF 布局力度相较同体量管理人偏低；产品类型上近年来始终聚焦于权益和固收两大品类；前十大 ETF 规模集中度较高；旗下共有四条 ETF 产品线，包含股息、行业特色等投资策略，同时提供多资产配置系列和固定收益模型两大类 ETF 组合解决方案。Vanguard 拥有美国规模第一的 ETF 产品 Vanguard S&P 500 ETF，或得益于费率优势、养老金等长期资金的增配及各类型机构投资者的青睐，形成稳固的资金支撑。