有色金属行业周报：地缘紧张局势加剧，贵金属价格继续上行.pdf

有色金属行业周报：地缘紧张局势加剧，贵金属价格继续上行。本周（01/12-01/18）上证综指下跌 0.45%，沪深 300 指数下跌 0.57%，SW 有色指数上 涨 3.94%，贵金属 COMEX 黄金+1.83%，COMEX 白银+12.73%。工业金属价格铝、铜、 锌、铅、镍、锡分别变动-0.65%，-1.21%，+1.86%，-0.44%，+0.52%，+4.39%；工业 金属 LME 库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.97%，+3.31%，-0.86%，-7.35%， +0.33%，+9.60%。

工业金属：美国威胁打击伊朗，引发全球资源市场对资源供应安全的担忧；国内支持政策 继续加码，财政部召开财政金融协同促内需一揽子政策全国推进会，央行开展逆回购，看 好工业金属价格。铜方面，SMM 进口铜精矿指数-46.53 美元/干吨，环比-1.12 美元/吨。 本周铜线缆开工率 55.99%，环比减少 0.59pct，铜价高位压制需求，下游观望情绪浓厚， 新增订单未出现明显改善。智利 Mantoverde 铜矿罢工事件继续影响生产，供应扰动持 续。铝方面，供应端，国内及印尼新增电解铝产能爬产，日均产量继续提升；需求端，部 分企业年底提前备货，本周铝加工龙头企业开工率环比提升 0.2pct 至 60.2%，但铝价高 位抑制采购意愿，本周铝锭累库 2.2 万吨。

能源金属：刚果金试点企业出口流程走通，不改原料短缺矛盾，钴价有望开启第二波上涨； 锂需求向好，淡季不淡，看好行业格局反转；印尼 2026 年镍矿配额收紧预期增强，成本 支撑明显，镍价有望上行。锂方面，国内新能源产业链价格整体上行，周初碳酸锂价格急 速上涨，锂盐厂出货分化，部分惜售，下游材料厂对高锂价接受度整体较弱，普遍观望， 周四锂价高位回落，下游询价及采购回暖。钴方面，钴中间品价格继续上涨，试点企业出 口流程已走通，正处于出口发运状态，但试点出口规模较小，考虑运输周期，刚果金钴中 间品大批量到港最快也要在 26 年 4 月后，国内原料短缺逻辑不变，钴价有望开启第二波 上涨。镍方面，印尼能矿部表示 26 年镍矿生产配额 RKAB 下调至 2.5-2.6 亿吨，矿端收紧 预期增强，但全球库存高企，下游需求疲软，现货成交冷清，国内库存继续累库，镍价高 位震荡。

贵金属：美国威胁打击伊朗，全球地缘紧张局势升温，贵金属避险情绪提升，价格继续上 涨。长期来看央行购金+美元信用弱化主线持续，继续看好金价上行。美国 12 月经济数据 喜忧参半，核心 CPI 环比 0.2%，同比 2.6%，低于预期，非农就业新增 5 万人，失业率从 4.6%降至 4.4%，低于预期，降息预期降温。特朗普再次威胁打击伊朗，全球地缘风险急 剧上升，提振贵金属避险需求，同时白银逼仓加剧，银价继续创新高。中长期看央行购买 黄金+美元信用弱化为主线，看好金银价格中枢上移。