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公用事业行业专题：中证全指公用事业指数型基金投资价值分析。公用事业行业包括电力、燃气、水务等细分行业，具有突出的“刚需”属性， 长期经营发展较为稳健。“双碳”目标政策提出以来，国内能源结构低碳化 转型，天然气、一次电力及其他能源生产、消费规模呈增长趋势，逐步替代 化石能源，2024 年天然气、水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源消费 量占能源消费总量比重为 28.6%，同比上升 2.2 个百分点。长期来看，清洁 低碳能源逐步替代化石能源，电能占终端用能比重不断提升，电力生产、消 费规模有望实现稳步增长。

全球缺电问题凸显，AI 推动电力投资加速，海外资金超配公用事业。随着全 球 AI 发展和制造业活动复苏，全球用电量需求增长加快，“缺电”问题日 益凸显，推高电价并使电力供应成为 AI 投资的热门方向。2023 年以来，美 国 13F 披露机构对公用事业行业的持仓金额和持仓比例持续增加，呈现明显 的超配趋势。截至 2025 年 9 月 30 日，13F 披露机构在公用事业行业总持股 市值达 1.49 万亿美元，约占 13F 披露机构持有证券总市值的 2.84%，占公用 事业行业股票总市值的 73.4%。

电力：新型电力系统加快建设背景下，火电盈利模式重塑，收入来源于电量 电价、辅助服务及容量电价，盈利趋于稳健；水电步入装机低速平稳增长期， 低利率下高分红高股息属性突出，稳定防御属性较强；核电机组核准常态化， 即将迎来密集投产期，核电进入新一轮成长期；新能源装机持续增长，政策 推动新能源消纳水平提升，同时新能源电价机制逐步完善，新能源发电有望 实现合理收益。

燃气：清洁能源转型带动消费量高增长，2024 年我国天然气表观消费量 4235 亿方，同比增长 8.6%。国家发改委、国家能源局发布的《能源生产和消费革 命战略（2016-2030）》提出，到 2030 年能源消费总量控制在 60 亿吨标煤 以内，天然气占比达 15%左右，以 2024 年为基准，测算 2030 年我国天然气 消费量约为 7220 亿方，2025-2030 年我国天然气消费量 CAGR 约为 9.3%。

水务行业进入成熟期，水价上调具备合理性与迫切性。由于水价调整必须要 进行成本监审、召开听证会，同时水价列入政府 CPI 考核体系，程序繁琐、 阻力较大、调整周期较长，故长期以来我国水价处于很低水平。供水企业成 本面临不断增长的压力，成本无法及时有效传导致使水务企业盈利能力普遍 不佳，部分水务企业处于“低水价+亏损+财政补贴”的状态。在当前财政压 力加大背景下，通过财政补贴弥补供水企业亏损的模式难以持续，推动水价 上调和理顺价格机制具备合理性与迫切性。