春风动力首次覆盖报告：四轮春华秋实，两轮风驰电掣.pdf

上传者：J***
时间：2026/01/16
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春风动力首次覆盖报告：四轮春华秋实，两轮风驰电掣。

【报告亮点】尝试解答市场关心的问题：1）美国加征关税对公司出口业务的影响？2）燃油摩托车业务成长持续性如何展望？我们认为，加征关税主要在短期影响公司全地形车业务盈利能力，公司泰国+墨西哥工厂产能布局使得公司具备应对关税的能力，同时未来随着墨西哥工厂美墨加协定认证通过，关税水平有望进一步降低，因此中长期来看关税影响整体可控。在国内大排量摩托车渗透率持续提升、中国品牌海外美誉度提升叠加产品性价比优势，国内摩企大排量摩托车仍存在明显的内销与出口机会，成长确定性较强。

主要逻辑#1：全地形车量价齐升逻辑顺畅。近年全球全地形车高端化趋势明显，公司全地形车出厂均价从 2020 年 3.37 万元/辆提升至 2025H1 的 4.65 万元/辆，未来随高端车型的持续推出，产品均价有望进一步提升，在性价比优势下有望持续抢占欧美厂商份额，带来全地形车业务量价齐升。

主要逻辑#2：大排量摩托车空间广阔。据我们测算，未来 2-3 年内中国摩企大排量摩托车海外+国内潜在销量存在一倍以上增长空间，公司作为我国大排量摩托车出海与内销龙头有望充分受益。

主要逻辑#3：极核电动复制油摩路径，打造第三成长曲线，2025H1，公司极核电动销量达到 25.05 万辆，收入 8.72 亿元，同比+652.06%，电动二轮实现翻番增长，未来随门店持续拓展叠加产品矩阵扩张，电动两轮增速可期。