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AI行业专题·从FOMOCapEx到ROICapEx：AI模型迭代聚焦工程能力，AI应用落地锚定高ROI场景。海外AI投入面临现金流压力，AI投资从FOMO CapEx转向ROI CapEx。2024-2025年，海外科技大厂资本开支高增，AI初创企业 投入力度加大，且未来开支预期进一步上调，当前行业普遍面临现金流压力，从而促使海外科技厂商寻求多种数据中心建设方式和融 资手段缓解压力，AI独角兽IPO进程也有望提速。2024年，AI大基建之初，部分海外云厂商表示“投资不足的风险远远大于投资过度 的风险”，AI投资伴随着FOMO情绪；2025年，海外云厂商均强调“云服务供不应求”、“根据需求信号扩展数据中心”、同时愈 发关注AI应用的商业化变现，AI投资逐步从FOMO CapEx向ROI CapEx转变。

数据中心面临电力容量限制，算力集群日益强调每瓦特Tokens产出效率。通常，海外云厂商在规划数据中心之初，需率先确定能够 提供给数据中心的电力容量，再针对数据中心内部的IT设备进行配置。因此，在电力容量限制下，海外云厂商均强调最大化每瓦特下 的Tokens产出效率，对芯片/存储/通信等硬件环节，以及软件栈和系统架构进行全面优化，以提高数据中心的算力利用率。同时， 海外云厂商日益注重数据中心建设的通用性和灵活性，以适应不同代际的GPU、电气部件和冷却设备，支持多种模型的计算，能够在 训练工作和推理负载之间灵活切换，而非为单一技术或单一客户过度投资，协同设计(Co-Design)和通用性(Fungible)成为关键。

大模型工程化能力持续提升，AI产品商业化诉求增强。未来，AI大模型将继续围绕长文本/多模态/逻辑推理/工具使用能力迭代升级， 当前Transformer架构仍有较大工程优化空间。随着Scaling Law从预训练延伸至强化学习和持续学习，模型对数据集的要求也将发 生转变，训练数据将带来模型能力分化，推理阶段有望进一步放大其差异化特征，从而催生不同的AI用例、与不同领域进行深层次融 合，在工程化能力提升和锚定高ROI应用场景下，AI商业化进程有望提速，订阅/API/广告/Agent等多种业务模式逐步探索、成形。

云业务增速依赖产能上线节奏，AI云服务有望伴随容量释放实现加速增长。2025年，海外AI云服务进入“超大订单+长期基建”模 式，云订单金额从十亿级到千亿级不等，同时海外云厂商剩余履约合同金额呈现高速增长，AI云服务有望迈向加速扩张阶段。从海外 云厂商表态来看，各公司均表示当前算力产能供不应求，已锁定数吉瓦级别电力容量，由于云业务收入增速将高度依赖产能上线节奏， 预计随着2026年算力容量逐步释放，云业务有望迎来加速增长。