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泉阳泉：中国矿泉水第一股，全国化带来放量空间。中国矿泉水第一股，全国化带来增量空间。公司成立于1998 年前身为吉林森工集团有限公司，2017 年通过发股收购泉阳泉饮品 75.45%的股权实现核心资产注入，2020年正式更名为泉阳泉。2025 年公司完成董事会及核心管理层调整，新任管理层对做强天然矿泉水的战略决心更加坚定，同时着手对于非主业板块的研究，未来对矿泉水业务发展起到有力的支持。

包装水：行业稳定发展，区域品牌存在拓展空间。25 年中国包装水行业市场规模为2242.31 亿元，同比增长 3%，其中天然矿泉水市场规模736.30 亿元，从竞争格局来看，中国矿泉水赛道集中度较高，百岁山占比 80%，泉阳泉作为区域强势品牌在全国市场份额为 5%，且是 CR5 品牌中在过去一年内唯一实现销售增长公司。随着泉阳泉开启全国化的进程，考虑到其他头部矿泉水品牌在过去一年时间内销售额表现有所承压，我们认为泉阳泉将加速抢占矿泉水赛道市场份额。

泉阳泉：水源核心优势，区域+产能扩张带来三倍以上增量空间，泉阳泉水源地位于长白山腹地，属于世界三大黄金水源带之一，该水源地已经被列入国家地理标志保护范围，从源头上保证了水质的纯净和天然。公司作为区域性矿泉水品牌的代表，凭借优秀水质在东北区域享有较高的声誉。目前公司以特通+代工业务构建公司基本盘，同时电商发力实现全国消费者的触达。2023 年公司通过中石化易捷渠道销售矿泉水超过 1.8 亿元，2025 年中标南航机上饮用水集中采购项目，金额为1.48亿元，同时与盒马达成深度合作，其代工产品位居盒马箱装饮用水回购榜榜首。电商渠道中公司在天猫、京东、抖音等主流电商渠道布局完善，24 瓶装水跻身抖音饮用水爆款榜。产能方面，随着核心水源增产 40 万吨及第二战略水源200 万吨，公司长期产能有望拿到360 万吨，对应收入预计在 26.33 亿元，实现三倍以上增长。