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有色金属行业周报：春季躁动行情开启，金属价格大幅上行。

1、行业观点 1：春季躁动行情开启，铝弹性持续兑现

事件：1 月 9 日，SHFE 铝收盘价 24385 元/吨，环比 2025 年 12 月 31 日铝价 提升 6.4%，SHFE 铜铝价格比为 4.17，LME 铜铝价格比为 4.11；库存看，截 至 1 月 8 日，国内铝锭现货库存 71.8 万吨，环比本周一增加 1.5 万吨，环比 2025 年 12 月 29 日增加 8 万吨，铝棒库存 18.4 万吨，环比本周一增加 0.95 万 吨，环比 2025 年 12 月 29 日增加 3.7 万吨；1 月 9 日 LME 库存 49.78 万吨， 环比本周一下降 8925 吨，环比上周五下降 11425 吨。 观点：我们认为春季躁动行情或已开启，铝弹性属性持续兑现。近期看铝价和 铝行业利润持续提升，铝弹性属性持续兑现下，铝价短期或易涨难跌：一是未 来几年供给刚性明显，电力扰动存量项目减产预期持续强化，增量项目释放缓 慢；二是当前市场铝代铜、储能新需求领域层出；三是铜铝比历史高位带来铝 强大补涨潜力。当前看，全球铝库存总体维持低位，铝价支撑强；国内外铜铝 比依然维持历史高位，铝补涨空间仍存，考虑美国当前铝面临高升水，若未来 缺电逻辑造成美国地区减产，铝上涨弹性或更强，静待春季躁动行情叠加铜铝 比修复带来的铝价弹性。 我们持续看好电解铝红利属性，我们预计本周电解铝行业平均利润提升至 7500 元/吨以上，预计未来电解铝利润有望维持高位。从分红意愿看，因为这 几年电解铝企业总体进入现金流持续修复和盈利稳定性提升的阶段，并且由于 行业未来资本开支强度较低，上市公司普遍具备提高回馈股东的能力和意愿， 红利资产属性逐步凸显，看好电解铝行业弹性和红利属性。

行业观点 2：智利 Mantoverde 矿山矿工举行罢工

事件：近期，Capstone CopperCorp.表示，其位于智利的 Mantoverde 铜矿 (MantoverdeMine)中，工会#2 将自 1 月 2 日起采取罢工行动，涉及约 22%的总 劳动力。公司称，罢工期间矿山将以安全方式逐步降负，预计维持约 30%的正 常产量，并仍愿继续谈判以推动达成协议。 观点：根据钢联，Mantoverde 矿山 2025 年铜产量预期为 2.9 万至 3.2 万吨， 若罢工持续，或对 26 年铜矿产量造成影响，加剧 2026 年铜矿紧张局面。

2、股票观点：看好铜铝板块的表现

基本面上，本周五，上期所阴极铜库存 18.05 万吨，环比 25 年 12 月 31 日增 加 35201 吨，COMEX 库存 517999 吨，环比上周五增加 18158 吨；LME 铜 库存 13.90 万吨，环比上周五减少 6350 吨；本周四，全球社会显性库存 94.1 万吨，环比上周四增加 48466 吨。铜板块重点推荐紫金矿业、金诚信、藏格矿 业、西部矿业，建议关注洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业，铝板块建议关 注中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝 业、焦作万方、华通线缆。