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2026年中国股市展望：慢牛深耕，砥砺前行（摘要）。

慢牛行情

我们预计，继2025年估值扩张推动下上涨20%-30%之后，2026年MSCI中国指数和沪 深300指数将分别上涨20%和12%。我们在亚洲市场中维持高配A股和港股的投资建 议。

股市上涨需以盈利改善为前提

我们预计2026年的股市涨幅将几乎完全由盈利驱动：在AI、“出海”和“反内卷”政 策的支持下，企业盈利增速将从2025年的4%加速至2026年和2027年的14%。当前 MSCI中国指数和沪深300指数12.4倍和14.5倍的估值倍数处于周期中期水平，相对于 高盛宏观预测较为公允，但AI货币化、政策刺激和超额流动性带来的右尾风险仍未被 充分定价。

追随资金流向

1) 我们预测，南向资金净买盘有望达到2,000亿美元，再创历史新高；2) 国内资产再 配置的资金流可能加速，或为股市带来人民币3万亿元（4,200亿美元）的资金；3) 今 年股息和回购总额可能接近人民币4万亿元（5,700亿美元）；4) 全球多头投资者可能 收窄对中国股票的低配幅度（目前低配310个基点），有望带来100亿美元买盘；5) 今 年IPO募资总额可能超过1,000亿美元（同比增长80%），相当于当前市值的0.5%。

2026年的市场投资之道

随着2026年开启，我们在板块方面继续看好AI题材（上调硬件板块至高配，与互联网 板块一致），在消费领域仍然更青睐服务而非商品，在周期性板块中关注材料板块， 并在高收益组合中维持对保险板块的高配建议。主要投资题材包括：受益于AI和民企 扶持政策的“民企十杰”、受益于出口持续强劲的“出海领军者”、基于政策倾向而 战略性配置于中盘股的“高盛十五五规划投资组合”，以及提供具吸引力的现金收益 率和分散化价值的“股东回报投资组合”。