多行业联合人工智能1月报：25年中美科技股复盘.pdf

多行业联合人工智能1月报：25年中美科技股复盘。策略：2025 年成为中美科技股走势分水岭，中国科技股在“硬科技+国产替代” 驱动下走出结构性牛市，创业板指、科创综指涨幅近 50%，恒生科技涨 23.5%， 跑赢纳指 20.4%。AI 算力、半导体、光模块等赛道领涨，政策聚焦“新质生产 力”与“十五五”攻关方向。美股高度依赖英伟达、谷歌等少数巨头盈利兑现， 其余“Mag 7”表现相对疲弱，市场对盈利集中度与 AI 商业化能力日益审慎。

电子：Scaling law 依旧有效，多模态和 Agent 模型等不断推出，有望推动 AI 算力需求加速往上，博通业绩和指引强劲，AI 基础设施仍处于早期阶段，PCB 需求有望继续维持高增长。PCB 产业链由于其重资产属性，产能释放叠加产品 结构优化，可以推动公司业绩非线性提升，重点关注产能储备充足、受益于新 技术发展的标的。

计算机：推理与 Agent 生态全面爆发，全球模型逐步进入商业化闭环。1) 2025 年 12 月 18 日，OpenAI 正式宣布与迪士尼达成关于 Sora 模型的战略合作协 议。此次合作为 Sora 2 提供了顶级影视 IP 素材库支持，旨在共同探索生成式 视频在院线级内容制作中的商业路径与版权分成模式，标志着视频模型正式从 实验室走向工业化生产。2）12 月 19 日，智谱通过港交所聆讯并披露招股书， 计划以“全球大模型第一股”身份上市，成为首家以通用人工智能（AGI）基 座模型为核心上市公司。智谱是中国领先的独立大模型开发商，据招股书披露， 按 2024 年收入计在中国独立厂商中市场份额排名第一，整体市场排名第二， 市占率达 6.6%。3)2025 年 12 月 19 日，OpenAI 发布 GPT-5.2-Codex。该模型 针对“全栈自主开发”场景进行了权重优化，支持在受控沙盒环境内自主执行 终端指令、调试复杂代码库并修复漏洞，在 HumanEval 等权威编程测试中大 幅领先竞品，定义了“AI 程序员”的新基准。4) 2025 年 12 月 30 日，华为在 2026 年新年致辞中披露其昇腾（Ascend）计算生态里程碑：合作伙伴已突破 3000 家，开发者规模达 400 万。这标志着国产算力底座已完成从“算力提供” 到“全栈生态”的蜕变，支撑起国内 2025 年下半年大规模的模型私有化部署 浪潮。

传媒：AI 产业链资本化进展不断，有望提振互联网及 AI 板块情绪，关注 AI 应用重估机会。近日 Meta 以数十亿美元收购 AI Agent 应用 Manus，据 Manus 联合创始人，2025 年 12 月 Manus ARR 突破 1 亿美元。全球 AI 应用估值持续 扩张，其中 OpenAI 预计 2025 年 ARR 达 200 亿美元，估值超 5000 亿美元（新 一轮融资进行中，预计估值 7000-8000 亿美元）；国内大模型及 AI 应用头部企 业也进入资本化高峰期，其中智谱华章与 MiniMax 将先后于 2026 年 1 月 8 日 及 9 日上市，估值均超过 450 亿港元；kimi 亦完成 5 亿美元融资，估值达 43 亿美元。此外，头部 AI 应用高频数据表现优异，快手可灵受益于新版本（O1） 迭代及海外社媒玩法出圈，2026 年元旦期间单日流水冲高。整体来看，随着 国产模型能力与海外第一梯队趋近，应用落地及商业化加速，在同业溢价逻辑 下，国内 AI 应用有望迎来重估。