环保行业深度跟踪：26年关键词开启——碳关税、化债.pdf

环保行业深度跟踪：26年关键词开启——碳关税、化债。欧盟碳关税 2026 年正式开征，提振我国循环减排、绿能产业需求。经 过 2 年左右的过渡期，欧盟碳关税将在 2026 年 1 月 1 日正式开征， 当前涉及水泥、铁钢、铝、化肥、电力和氢气等行业，预计 2027 年审 查后可能扩展至化工、塑料、陶瓷、造纸、有机基础化学品等行业，此 外有可能将碳税扩展至下游产品以及大宗商品，影响到汽车、家电等行 业。当前欧盟 ETS 碳价在 80-90 欧元/吨，是我国当前碳价的 13 倍左 右，将显著增加我国向欧盟出口产品的成本，出口企业可以通过绿色能 源、再生资源等降低碳排放水平。

近期上市公司化债动作频发，地方化债进程正快速推进。在化债的背 景下，近期创业环保（一次性回收应收账款 20 亿元，污水付费机制改 革等）、蒙草生态等公司陆续发布化债公告，地方政府通过一次性支付 历史拖欠款、PPP 项目提前终止及债务重组等方式，实现了回款优化。 众多环保企业应收体量大、相当比例部分来自 PPP 等政府付费项目， 回款加速后相较市值边际改善弹性突出。下述公司理论上应收账款优 化下对于市值、利润修复弹性最大，可关注固废（城发环境等，25H1 应收账款/当前总市值 54%），水务（武汉控股、中原环保、首创环保、 创业环保等），环卫（福龙马、侨银股份、玉禾田等），生态修复（蒙 草生态等）、水处理（碧水源、博世科、节能国祯等）领域个股。

高股息资产 26 年依旧值得期待，重点关注固废、水务方向。在整体红 利风格相对较弱的 2025 年，环保公司依靠较低的估值水平、积极的分 红提升动作依旧获得了显著的超额收益，光大环境、瀚蓝环境、海螺创 业、上海实业控股 2025 年全年涨幅分别达 31.7%、26.3%、46.7%、 30.6%。尤其重要的是，结合环保公司在手项目及新签项目订单减少， 后续所需资金投入有望缩减，分红持续提升预期加强。