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商贸零售行业2026年度投资策略之一：高端消费回暖了吗？25Q3以来国内高端消费呈现出复苏态势：①海南离岛免税：9月销售额同比转正、客单价增长拉动效应强，11月 新政实施后首周离岛消费势头延续。②博彩：拐点或现。③奢侈品&中高端美护&高端地产：25Q3出现亚太销售转 正的积极信号。弱化同期基数影响来看高端消费复苏趋势亦走强。

我们认为高端消费复苏信号值得重视，高端消费恢复来源：①高净值人群对高端消费形成核心支撑，高净值人群 规模保持稳健。②高净值人群财富增长&更高的边际消费倾向。③高端消费结构变化——从传统奢侈品转向更具体 验感和服务价值的消费，精神层面的满足成为增长核心动力。

本土品牌正在提升高端消费市场份额，共同参与国内高端市场发展。基对于中国市场偏好更深刻的理解，距离中 国消费者更近，供应链端的升级等。Z世代年轻消费人群对高端消费贡献逐步提升，也为高端国货品牌发展带来机 遇。

国内更多的高端消费子行业正在进行本土化：本地品牌较早渗透的高端消费领域包括珠宝、酒和美食、酒店，本 土品牌正在提升市占率的领域包括美妆、高端设计、汽车、成衣、鞋。