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国防军工行业周报：商业航天产业进展持续加速，地缘冲突频发演习彰显决心。政策支持可回收火箭企业发展，国内火箭可回收实现之日逐步临近。12 月 23 日，我国 在东风商业航天创新试验区实施长征十二号甲发射任务，火箭二级进入预定轨道，一级 未能成功回收，虽未实现预定的火箭一级回收目标，但是获取了火箭真实飞行状态下的 关键工程数据，为后续发射、子级可靠回收奠定了重要基础。12 月 26 日，上交所发布 《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第 9 号——商业火箭企业适用科创板第 五套上市标准》，旨在落实证监会 6 月 18 日发布的《关于在科创板设置科创成长层 增 强制度包容性适应性的意见》（意见指出支持商业航天等更多前沿科技领域企业适用科 创板第五套上市标准），推进科创板第五套上市标准在商业航天等领域扩围工作，加快 推进商业航天创新发展、主动服务航天强国战略。

蓝箭航天于 12 月 31 日公布《科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）》。公司 拟投资 84.62 亿元（拟使用募集资金 75 亿元）用于可重复使用火箭产能及技术提升项 目。公司 2022/2023/2024/2025H1 公司营业收入分别为 78.29/395.21/427.83/3643.19 万元（（中中 2025H1 火箭发射服务营收 3569 万元，客户 D），归母净利润分别为-8.04/- 11.88/-8.76/-5.97 亿元。公司已与中国星网和垣信卫星均签订正式发射服务合同，公司 朱雀三号中大型液氧甲烷可重复使用运载火箭已入选中国星网的核心供应商名单，已中 标垣信卫星《2025 年运载火箭发射服务采购项目》一箭 18 星火箭发射服务。本次发行 前公司总股本为 3.6 亿股，假设按照发行 4010 万股，募集资金 75 亿元测算，对应每 股价格 187 元/股，按照发行后总股本 4 亿股计算，对应发行后市值 748 亿元。作为可 回收火箭的领军民营企业，蓝箭航天的上市进展有望给板块带来较大催化。

SpaceX 发布《2025 年度星链进展报告》。星链在 2025 年新增超 460 万用户，实现全 球用户突破 900 万，覆盖国家/地区超 155 个；在轨活跃卫星超 9000 颗。技术创新方 面，星链完成了第一代直连手机网络的建设，并借助 V2mini 卫星与星间激光链路将平 均下载速度提升至超 200Mbps、延迟降至约 26 毫秒。行业应用方面，星链覆盖航空 （服务超 1400 架飞机）、海事（连接超 15 万艘船只）、应急响应、教育及农业能源等 领域。未来 SpaceX 将推出能力大幅提升的 V3 卫星，并计划于 2026 年通过星舰规模 化部署，最终支持包括月球与火星在内的全球及星际通信需求。