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电力设备行业：光伏，反内卷带来行业拐点，新技术引领突围。需求稳中有升，全球结构性增长打开新空间。2025 年，国内光伏新增装 机延续“稳中有升”态势，1–10 月累计达 252.87GW，同比增长 39%， 其中政策驱动下的抢装潮推动 5 月单月装机高达 92.92GW。集中式与工 商业分布式仍是主力，合计占比达 86%。基于强劲表现，中国光伏行业协 会已将全年新增装机预期由 215–255GW 上调至 270–300GW。海外市场 方面，亚非拉地区成为最大亮点，贡献全球光伏增长的核心增量来源。全 球装机预期同步上调至 570–630GW。展望 2026 年，国内《分布式管理办 法》与 136 号文将引导行业从规模扩张转向效益优先；海外则呈现““成熟 市场稳健、新兴市场爆发”格局——欧美增速放缓，而中东、非洲、东南 亚、拉美等地凭借能源转型迫切性、融资支持及低贸易壁垒，将成为全球 增长核心引擎。

供给侧深度出清，技术迭代与全球化构筑长期竞争力。2025 年光伏行业 迎来系统性““反内卷”拐点，中央到部委密集出台政策遏制低价竞争，能 耗标准大幅收紧加速高成本产能退出。多晶硅环节率先触底反弹，价格自 7 月低点上涨近 50%，行业整合启动，我们预计 2026 年价格中枢将稳定 于 60–80 元/kg，龙头盈利有望显著修复。技术端，BC 技术凭借背面无遮 挡设计实现高端分布式溢价，钙钛矿正式迈入 GW 级量产元年，去银化加 速。与此同时，中国企业加速全球化布局，在东南亚构建“规避壁垒+就 近供应”产能，并在中东通过“项目+制造”深度绑定本地能源转型，形 成全产业链出海新格局。在需求结构性扩张、供给高质量出清、技术持续 领先三重驱动下，光伏行业正迈向以效率、绿电价值和系统适配能力为核 心的新发展阶段。