轻工制造行业2026年投资策略：适应新变局.pdf

轻工制造行业2026年投资策略：适应新变局。轻工 2026 策略总结：外部宏观趋稳、内需适应新变局，整体复苏仍存 分化，择股思路重视个股变化。关注产能外迁的成长型出海龙头，阶段 性关注造纸包装的供给侧变化，以及有边际改善的新消费标的。

家居：行业寒冬，环境延续，关注个股变化。（1）回溯过去：消费+ 交房压力持续，国补退坡整体受益有限。（2）26 年展望：市场环境维 持，重视个股变化。自上而下消费&地产政策催化下，26 年家居估值有 向上契机，业绩也存向上空间，是内需中外力变化较大的板块。具体空 间关注政策细节给以多少弹性，由于目前中性预期业绩增速相对稳定， 因而股价空间主要出在政策期待之下的估值催化。

必选消费：景气度变化，适应新变局。（1）成熟市场成长性：前期部 分国货龙头团队打法灵活、渠道快速跟进，品牌势能也由此提升，结合 产品迭代从跟随走向引领，呈现后来居上态势；25 年整体消费环境走 弱，部分电商平台红利消退，供给竞争也趋激烈，龙头面临考验，变革 打法适应新变局。（2）增量市场成长性：新消费一方面来自消费心态 变化，例如情绪经济兴起蔓延，盲盒、卡牌、谷子等快速扩张；另一方 面来自技术引领消费形态变化，例如 AI 应用落地。此外海外也有消费 趋势更替以及产品技术革命，形成成长性赛道。（3）传统消费：头部 企业渠道+品牌壁垒稳固，同时拓展新业务带来一定成长性。 

轻工出口：龙头强势成长，标的不乏亮点。（1）回顾 25 年：轻工出 口跟随美国经济周期+地产周期+下游库存周期形成明显波动，25 年行 业平淡，个股依然保持明确成长性，利润端出现明显分化，重视盈利稳 定或逐步改善的企业。（2）展望 26 年：头部标的成长性仍在，预计 26 年随着宏观经济与关税环境趋稳，叠加产能外迁及降本去中间化等 产业趋势延续，轻工出口行业有望通过企业客户品类拓展及细分赛道 的复苏，整体修复至平稳增长区间。

造纸包装：盈利筑底，看好后续缓步复苏。（1）造纸：25 年全年浆价 相对平稳，预计 26 年波动减小；文化纸 25 年供大于需，预计文化纸 价 26 年企稳回暖；白卡纸新增供给压力较大且将仍然存在，内外需修 复成为纸价核心拉动因素；箱瓦纸 25 年反内卷+原材料国内自循环， 价格拐点出现。（2）包装：纸包装行业将受消费电子与 AI 驱动需求回 暖，叠加原材料成本低位与降本增效带来的盈利提升，具备海外布局及 服务优势的龙头企业将深度受益于出海红利。金属包装行业伴随奥瑞 金收购中粮包装完成整合，集中度显著提升，在啤酒罐化率提升与出海 需求拉动下，龙头企业定价权增强，长期利润率中枢有望上行。