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汽车及汽车零部件行业2026年投资策略：智能提速、格局再塑与全球化持续。

2025 年复盘：内销竞争加剧，新能源出口高增

1）总量方面，2025 年 1-11 月乘用车销量稳健增长，零售/批发总量分别为 2045/2672 万台，同比+2.0%/11.2%，其 中：①内销微增、月度间波动受政策节奏影响较大，10-11 月由于部分省市补贴收紧或暂停整体承压；②出口受非俄 市场高增、新能源出口放量拉动，1-11 月乘用车出口 512 万辆、同比增长 19%、新能源渗透率 40.8%；③新能源渗透 率持续提升，1-11 月零售/批发量新能源渗透率分别提升至 54.0%/51.2%。2）格局方面，各价格带竞争全面加剧、整 体同质化竞争严重，尤其是 30 万以上大六座 SUV 新品井喷。3）盈利方面，整车企业整体收入增长但量增价跌，板块 毛利率受价格竞争影响整体承压；行业整体利润小幅增长，新车周期强势车企表现更优，降本&高端车&出口放量成为 驱动车企盈利核心。

2026 年展望：总量有望维持稳定，全球化、智能化加速

1）总量展望：对照前几轮刺激政策退坡后的表现，我们认为在两新政策延续、内生增长动力支撑、优质供给不断推出 之下，2026 年中性假设下乘用车/新能源车零售总量分别有望达到 2203/1374 万台，同比-2%/+12%。 2）结构：增换购人群成为消费主力且呈消费升级趋势，高端车消费者对购置税退坡敏感度低且退坡影响弹性小，同 时自主品牌份额提升空间相对更大，因此高端车预计有更好表现；政策对燃油车边际影响较小且燃油车智能化加速升 级，有望迎来发展机遇。 3）出口：政策&优质供给推动，海外新能源加速渗透，2026 年新能源优质产品将加速导出，同时市场运营经过前期积 累趋于成熟，预计 2026 年出口批发总量有望达 673 万台、同比+18%；其中新能源出口有望达 303 万台、同比+34%、 渗透率达到 45%，且随着规模效应释放、本地化产能集中投产、运营成熟，自主车企海外盈利能力有望进一步提升。 4）智能化：AI Agent 上车，车机智能体重塑座舱体验，有望成为差异化竞争手段，带来销量提振、加速行业洗牌； 智驾方面，新一代架构以及大算力芯片上车，头部车企技术快速迭代、发展提速，2026 年高速 NOA 有望进一步普及、 城市 NOA 有望加速向下渗透。