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交通运输行业2026年年度策略：国内“反内卷”叠加价格修复下关注航空和快递，海外美联储降息周期下推荐油散及大宗商品供应链。我们通过自上而下的分析框架总结出两条投资主线。宏观层面，国内 CPI 及 PPI 等 价格指数有所回暖，海外美联储仍处于降息周期。行业层面，随着“反内卷”的持续 推进，快递行业的价格跌幅有所收窄，航空票价亦有所修复，油运散运运价持续走高， 大宗供应链企业盈利有所改善。基于以上分析，我们建议关注两条主线，一是国内“反 内卷”叠加价格修复下的航空和快递投资机遇，二是海外美联储降息周期下的油散及 大宗商品供应链投资机遇。

投资策略：国内“反内卷”叠加价格修复下关注航空和快递，海外美联储降息周 期下推荐油散及大宗商品供应链。“反内卷”频繁出现于中央重要会议及报告中， 遏制低效竞争已在最高决策层形成共识。国内宏观环境方面， CPI 和 PPI 价格指 数整体有所回暖。对快递行业而言， 2025 年 10 月，全国快递单票价格为 7.48 元，同比-3.00%，降幅较 9 月份的-4.91%明显收窄，随着快递行业“反内卷”的 持续推进，快递单票价格跌势放缓。航空票价方面，2025 年 10 月，国内机票平 均价格为 809 元，同比 7.6%，机票价格自 9 月份以来明显修复，10 月份的票价 录得今年以来月度同比最好表现。同时 2025 年年初至今美联储三次降息，今年 累计降息 75 个基点。目前美联储仍处在降息周期，油运散运以及大宗商品供应 链等赛道整体外部宏观条件相对较好。

“反内卷”及价格修复主线：快递行业增速放缓关注价格修复，航空出行需求和 票价逐步回暖。2025 年 1-10 月快递业务量累计同比增长 16.10%， 10 月快递业 务量仅实现个位数增长，行业整体业务量增速有所放缓。价格方面，通达系单票 价格降幅明显收窄，我们认为，在行业增速有所下降叠加快递行业“反内卷”的 情况下，通达系电商快递的单票价格有望企稳，关注后续价格修复带来的投资机 遇。同时极兔速递东南亚市场表现强劲，巴西等新市场物流需求稳健增长。我们 看好海外东南亚和新市场电商快递快速增长带来的投资机遇。航空方面，中国民 用飞机机队规模稳步增加，但疫情后机队增速呈现“下台阶式”趋势。据国家统 计局数据显示，疫情前10年（2010-2019年）中国民用飞机架数增速均值为10.44%。 2020-2024 年中国民用飞机架数增速均值降至 2.85%。价格方面，随着出行需求的 逐步恢复，今年 9 月以来的机票价格整体有所修复， 2025 年前 10 个月，航空煤 油均价为 86.01 美元/桶，较去年同期下降 10.90%。煤油价格下降也有助于提升航 空公司的盈利能力。

美联储降息周期下的大宗投资主线：油运散运有望迎来共震，大宗供应链企业经 营有望触底反弹。油运方面，今年 1-11 月，OPEC 每月平均原油产量为 27484 千 桶/天，同比增长 3.4%，今年 1-11 月，我国从巴西进口原油量每月平均 37.89 亿 吨，同比增长 21.6%， 油运运价自 8 月以来持续走高，11 月底 TD3C 航线运价 最高达到每日约 14 万美元。散运方面，三季度以来巴西及澳大利亚铁矿石整体 发货量同比明显增长，8 月和 11 月同比增速均超过 20%，带动 BDI 运价指数整 体走高，散运船队增速偏低。同时需求侧未来也迎来几内亚西芒杜铁矿项目发运 的积极变化。大宗供应链方面，大宗商品主要品类已进入补库周期，其中有色系 自 2024 年三季度开始补库，黑色系自今年 2 月开始补库。有利于大宗供应链企 业的货量增长。同时大宗商品整体价格有所好转，黑色系价格指数底部企稳回升， 厦门象屿这样的大宗供应链代表企业前三季度业绩也明显改善。