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轻工纺服行业周报：供需支撑纸价上涨，人民币升值提升盈利弹性。成本端压力提升，多家纸企发布涨价函。12 月 4 日，亚太森博宣布 阔叶浆价格上调 150元/吨，APRIL和 Bracell宣布阔叶浆价格上调 20 美元/吨。受成本端压力，自 12 月起，生活用纸、白卡纸企业纷纷发 布涨价函。12 月 2 日起，真诚、理文、仙鹤等生活用纸企业发布涨 价函，宣布自 12 月中旬起生活用纸涨价 100 元/吨。12 月 15 日起， 亚太森博、万国太阳、联盛浆纸等纸企也发布白卡纸涨价函，宣布自 12 月中下旬起白卡纸涨价 200 元/吨。

春节前成本与需求支撑下，生活用纸价格微幅上行。截至 12 月 26 日，月均价环比上涨 2.98%，涨幅显著高于前两月。作为生活用纸主 要原料，阔叶浆上涨直接推高吨纸原料成本约 409 元/吨。预计至 2026 年 1 月底，成本驱动仍是主导价格走势的核心因素，尤其议价 能力较弱的中小企业，可能通过调整开机率传导压力，进而推动原纸 价格试探性上涨。

浆纸关联性减弱，文化纸行情面临供需考验。12 月，双胶纸市场观 望情绪加重，经销商出货无明显起色，涨价落实动力不足。但在刚需 释放的预期下，部分产线开工较前期提升，纸企整体库存继续增加。 随着 12 月中下旬出版订单陆续开始提货，部分纸企库存压力将会缓 解。截至 12 月 26 日，中国 70g 木浆高白双胶纸市场均价 4725 元/ 吨，较 11 月底下降 0.26%。

白板纸与白卡纸价格逐步上行，行业利润修复进行时。10-12 月白卡 纸厂价格逐月提涨，从涨价函来看累计进行 4 轮、600 元/吨价格上 调。由于纸价低位，以及长期价格倒挂，贸易商拿货热度陆续释放， 出货价格亦逐步上调。卓创资讯数据显示，截至 12 月 26 日，国内白 卡纸市场均价 4239 元/吨，较 8 月底价格上涨 7.86%。从纸厂价格拉 涨因素来看，除受市场刚需支撑外，低纸价以及高成本压力，亦是重 要因素。当前白卡纸价格处于近五年底部，市场盈利亦低于近五年平 均水平，因此纸厂持续进行价格拉涨以改善行业运行环境。在国内产 能整体过剩、价格竞争激烈的背景下，拥有自产浆的企业竞争优势增 加，规模企业已扭亏为盈。

浆价高位运行，浆纸价格分化明显。7 月底起，纸浆市场便逐步释放 积极信号。国际主要阔叶浆生产商率先于 7 月底调涨外盘报价，此后 多月报价以每月 10-20 美元/吨的幅度逐级上行。整体来看，浆价上 行主要得益于供应端收紧预期、外盘成本传导以及金融属性支撑三重 因素的叠加。而原纸市场，其价格走势则更多受制于现实的供需矛盾 与季节性波动。12 月 26 日，进口针叶浆、阔叶浆及化机浆均价较 6 月 27 日分别下跌 276.43 元/吨、上涨 538.42 元/吨和上涨 75 元/吨； 而双胶纸、生活用纸及白卡纸均价较 6 月 27 日则分别下跌 400 元/ 吨、上涨 100 元/吨及上涨 174 元/吨。