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药明康德：公司深度报告：一体化CRDMO龙头，全球服务高效交付。

药明康德：一体化 CRDMO 龙头，全球服务高效交付

药明康德为全球医药及生命科学行业提供一体化、端到端的新药研发和生产服务，通过内生+外延不断发展。高管团队在医药行业经验丰富，具有全球视野，公司持续推出 H 股奖励信托计划，吸引激励骨干人才。CRDMO一体化发力，2024 年营收小幅下滑，25H1 表现优异。

CXO 行业：专业化分工，行业蓬勃发展

药物开发时间久、成本高、成功率低，在专业化分工趋势下，医药研发服务行业应运而生。在我国医药市场需求加速释放、行业精细化专业化分工趋势加剧和分级诊疗推进的背景下，CRO 行业繁荣发展。同时药企对成本控制及效率提升的诉求推动 CMO 企业向提供定制生产及工艺研发服务的CDMO企业升级，全球 CDMO 市场规模稳步提升，我国快速增长。

化学业务（WuXi Chemistry）：CRDMO一体化服务，漏斗效应持续引流

WuXi Chemistry 提供一体化服务，强资金需求+高客户粘性促进CRDMO一站式服务筑高壁垒。R 业务提供一体化研究，研发实力雄厚，不断引流高质量分子，25Q1-3 D&M 管线新增分子 621 个，其中R 到D转化分子250个，协同效应显著；D&M 业务在原料药服务、制剂服务、分析服务、全球申报事务药学支持等方面提供服务与解决方案，小分子D&M管线稳步增长，截至2025 年 9 月末小分子 D&M 管线总数达 3430 个。同时，产能建设+管线引流促进 TIDES 业务高速增长。

测试业务（WuXi Testing）：一流测试解决方案，临床服务研究业务完成剥离

WuXi Testing 提供测试解决方案，近年营收有所波动。实验室分析与测试方面，WIND 平台提供一体化服务，助力客户缩短新药研发进程，持续推进产能建设，完善全球业务布局，新分子业务持续发力，自动化稳步推进。临床CRO 及 SMO 主要通过子公司康德弘翼和药明津石实施，受市场价格因素影响，25Q1-3 营收下降。公司进一步聚焦核心业务，已剥离临床服务研究业务。

生物学业务（WuXi Biology）：新分子种类持续建设，高效引流

公司提供全方位的生物学服务和解决方案，能力涵盖新药发现各个阶段及主要疾病领域，同时不断建设新分子种类相关生物学能力，带动相关收入强劲增长。公司持续强化药物发现热点能力建设与前瞻性布局，积极拓展海外业务，为 CRDMO 业务模式高效引流。