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优必选深度报告：全栈自研构建技术壁垒，订单放量加速商业落地。人形机器人领军者，产品矩阵丰富。公司 2012 年成立，23 年 12 月在港交 所主板上市，是“人形机器人第一股”。公司人形产品包括：工业端双足 Walker S 系列、商服端双足 Walker C/X、轮式 Cruzr S2、科研高校端天工行者等。 此外，在教育、物流、消费、康养端智能机器人和解决方案上公司亦有布局。

具身智能万亿级赛道，本体厂竞逐综合实力。国务院发展研究中心《中国发 展报告 2025》表示，中国具身智能市场规模有望于 2030 年达 4000 亿元，2035 年突破万亿元。当前具身智能机器人已可完成搬运分拣等简单任务，未来伴随 大模型能力提升，配合可量产灵巧手，将拓展至更多柔性操作&复杂任务，并 逐步走进家庭。我们认为，多方涌入下，拥有多领域跨学科人才、可构建长期 技术壁垒、能解决真实问题并给客户明确投资回报的本体厂商有望脱颖而出。

公司全栈自研，掌握高性能伺服驱动、运控、仿人大小脑等核心技术。公 司具身智能机器人底层技术全栈式自研，拥有机器人运控和高性能伺服驱动、 五指灵巧手、四目语义 VSLAM 等自主导航、大视觉语言模型、多模态感知交 互、学习型运控、机器人应用框架 ROSA、群脑网络 BrainNet 架构和协作智 能体等技术。至 25 年 6 月，公司获授权专利数量已达 2,790 项，CTO 熊友军 位列中国人形机器人相关专利申请量排名 Top10 发明人的榜首（新战略咨询）。

在手订单表现亮眼，规模化落地加速。目前公司已披露中标订单总额突破 13 亿人民币（不含天工行者），客户包括东风柳汽、觅亿、天奇股份、德州仪器、 广西/四川/江西多地数采中心等，其中多笔订单计划 25 年内完成交付。同时， “天工行者”系列预计今年也将完成数百台交付。多场景数据积累将持续赋能 模型优化。通过产能爬坡与费用分摊，公司机器人成本也有望下降。