安迪苏公司首次覆盖报告：世界动物营养领域专家，双支柱协同并进.pdf

安迪苏公司首次覆盖报告：世界动物营养领域专家，双支柱协同并进。公司深耕动物饲料添加剂行业 85 余年，业务以及生产销售网络遍及全球。双支柱发 展战略，蛋氨酸、特种产品业务协同效应有望进一步增强。

蛋氨酸作为公司第一业务支柱，长期保持竞争优势。按照博亚和讯 2025 年预测数据，全球蛋氨酸市场有望保持 6%左右的增长速度， 蛋氨酸全球市场规模持续增长。蛋氨酸的合成工艺复杂，技术壁垒 高，中小企业难以进入，行业竞争格局较为稳定集中。公司以蛋氨 酸业务起步，是全球第二大蛋氨酸供应商及第一大液体蛋氨酸供应 商，中国和欧洲均具备生产平台，位列世界上液体蛋氨酸生产成本 最低生产商之一。2012-2017 年，公司蛋氨酸市场占有率从 24%提 升至 27%，2024 年公司市场占有率约为 30%。 特种产品作为公司第二业务支柱，市场份额持续提升。

特种饲料添 加剂市场总体需求将持续增长，具有重要经济性作用。公司特种产 品分为提升消化性能产品、提升动物健康水平类产品、适口性产品、 霉菌毒素管理和饲料保鲜类产品、过瘤胃包保护性蛋氨酸、水产及 创新替代蛋白类产品，适用于所有动物品类，包括家禽、猪、反刍 动物和水产。特种产品盈利水平优良且相对稳定，公司从 2014 年起 持续每年推出新产品或新服务，2015-2024 年复合增速+12%，营收 占比从 9.1%提升至 25.19%。

公司核心竞争力持续提升。蛋氨酸，泉州投建新的固体蛋氨酸工厂 年产能为 15 万吨，预计于 2027 年投产。欧洲生产平台运营效益优 化项目有效实施，已永久关闭安迪苏在法国生产平台中的一条固体 蛋氨酸生产线，并着力提升另外一条生产线的成本竞争力水平。特 种产品，江苏南京年产 3.7 万吨特种产品饲料添加剂工厂项目已于 2024 年 12 月完成机械竣工。欧洲年产 3 万吨特种产品产能扩充及 优化项目进展顺利，将关键反刍动物产品酯化生产过程从委外转为 内部生产。蛋氨酸、特种产品项目有望增强公司协同效应。