华图山鼎：公考热下竞争格局重塑，产品创新抢占成长先机.pdf

华图山鼎：公考热下竞争格局重塑，产品创新抢占成长先机。上市公司承接华图教育优质资产，转型聚焦招考培训，2024 年营收已超越 中公教育成为行业第一。华图教育深耕职教二十余载，是国内最早的招考培 训机构之一，于 2019-2021 年对上市公司进行股权收购、管理层更替，2023 通过无偿授权华图教育无形资产，逐步完成资产整合与实控人变更。公司至 此转型聚焦以面授为主的招录培训业务。转型后收入业绩大幅改善，2025 年前三季度实现营收 24.6 亿元，实现归母净利润 2.49 亿元。

公考热驱动招录培训行业需求扩容。2026 年国考资格审查人数 371.8 万 /+9%，首超考研。预计 2026-2030 年，应届高校毕业生将以 4.4%的年均复合 增速至 1563 万人，同时就业竞争压力预计考公意愿维持高位，推动笔试市 场自 2026 年的 319 亿元提升至 2030 年的 454 亿元。面试市场预计受退休延 迟、岗位腾退不足导致入面人数受限，预计 2030 年略增至约 267 亿元体量。

后协议班时代格局重塑，华图山鼎历史包袱轻，已抢占先机。2021 年前协议 班“高收高退”降低考生决策成本、放大需求，为机构提供了充裕现金流， 助力行业 CR3 一度近 50%。但本质是财务承诺替代教学深化，实收扩张受制 于自然通过率。21 年内外部多重因素下弊端突显，龙头退费率激增，2024 营收 CR3 降至 19%。华图山鼎包袱相对较轻（17 年协议班占比 40%，远低于 中公 73%），后协议班时代抢占先机，2024 年营收超越中公，成为行业第一。

未来增长核心看点在于“考编直通车”的下沉突破与生态合作赋能。1）“考 编直通车”以“基地授课+科目制集中授课+长周期无限学”为特色，基地沉 浸式备考可将通过率较自然通过率（约 5%-10%）提升 20 余个百分点，“无 限学”多次备考，进一步推高综合通过率，降低决策成本。但受限于租金和 教师成本等，商业模型开班门槛高，行业过去主要在需求集中的省会交付。 公司创新科目制交付，将单月交付天数从 83 天缩至 43 天，大幅优化模型， 使下沉市场基地班盈利成为可能，同时借助 300+地市的千余家网点覆盖，有 望率先承接下沉市场的高质量培训需求。2）与粉笔签署战略合作框架，双 方有望通过合作发挥各自资源禀赋、共研 AI、改善行业竞争环境等。