国防军工行业：技术跃迁与制度红利共振，商业航天景气度加速上行.pdf

国防军工行业：技术跃迁与制度红利共振，商业航天景气度加速上行。一、本周市场回顾：本周申万国防军工指数上涨6.00%，上证综指数上涨1.88%，创业板指上涨 3.90%，沪深 300 指数上涨 1.95%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第 2。周四（12 月 25 日）涨幅最大为2.91%。截止至周五收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为 75.9 倍，各子板块中航空装备为79.1 倍，航天装备为443.7倍，地面兵装为 83.2 倍，军工电子 77.6 倍，航海装备39.3 倍。目前申万国防军工指数过去五年的 PE(TTM)分位数为 98.3%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备 PE(TTM)分位数分别为 98.5%、100.0%、90.0%、100.0%、0.8%。

二、核心观点：

核心观点：技术跃迁与制度红利共振，商业航天景气度加速上行

1）未来两年，全球有望进入商业航天产业爆发期，技术迭代与工程化节奏持续加快，发射服务、卫星组网等航天任务需求有望进一步加速释放。国内来看：“朱雀三号”新型中大推力火箭首飞任务，二级火箭成功入轨，显示我国在火箭发射能力与成本控制方面持续实现关键突破；长征十二号甲运载火箭完成首飞任务，二级入轨目标实现，作为我国第二款首飞即尝试回收的液氧甲烷运载火箭，为后续相关技术迭代优化积累了宝贵数据与实践经验，为低轨卫星组网、高频发射任务提供关键技术支撑；我国载人登月工程迎来重要进展，2026 年前后将相继实施“梦舟”载人飞船与“长征十号”运载火箭的关键试验验证，标志工程进入关键节点。全球来看：特朗普签署行政命令将登月计划提升为国家竞争战略与产业动员行动，重申美国将在 2028 年重返月球、2030 年前建设月球前哨站，推动“美国优先”太空政策框架建构，推动全球进入新一轮“太空圈地运动”。2）设立专职监管机构“商业航天司”，允许商业火箭企业适用科创板第五套上市标准，制度支持与资本支持持续加码，商业航天政策红利加速释放。此前，国家航天局设立商业航天司并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027 年）》，提出到 2027 年实现产业生态协同、科研生产安全有序、治理能力显著提升，在守住安全与合规底线的同时，引导产业法制化、标准化建设与规模化放量并行推进。 本周，上交所发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准审核指引》，有望进一步畅通商业火箭企业融资与产业化能力提升之间的传导机制，强化资本市场层面的制度化支持。资本的精准配置将加速推动企业攻克火箭回收、大推力发动机等核心技术，推动中大型可重复使用火箭从研发走向规模化应用，逐步缩小与国际领先水平的差距。同时，商业火箭产业将进一步牵引上下游先进材料、精密制造等领域协同升级，为卫星互联网组网、太空资源开发等国家战略提供坚实支撑。3）“太空算力”由概念转为商业现实，驱动商业航天产业增长。随着人工智能与商业航天深度融合，“太空算力”已成为两者交汇的核心赛道，吸引SpaceX、英伟达、谷歌、OpenAI 等科技巨头加快布局。与此同时，北京市已明确太空数据中心建设路线图，计划于 2025—2027 年推进首期算力星座部署，并力争在2030年前实现“天算地传”能力。在此趋势下，“太空算力”基础设施加速构建，有望提升卫星制造、发射服务需求。 当前，中国商业航天正从“探索验证”阶段向“成长爆发”期过渡，行业迎来关键发展拐点。预计在“十五五”期间，随着政策体系持续完善、产业生态日益成熟、资本市场精准赋能，我国商业航天将实现火箭高频发射能力与卫星规模化批量生产能力的双重突破。供给能力的提升将与市场需求形成共振，推动行业进入快速扩张期，板块中长期投资价值有望进一步显现。