商业行业2026年度策略报告：把握多元需求，服务消费释放潜力.pdf

商业行业2026年度策略报告：把握多元需求，服务消费释放潜力。宏观社零：服务消费释放潜力。零售方面，2025 年下半年国补退坡进入高基 数，社零增长略有放缓，电商维持快于社零大盘增长，线上渗透率继续提升。分品类看，可选品类中，国补相关类目进入高基数增速承压，必选品类继续 显现韧性。社会服务方面，出游需求稳步释放，政策助力服务消费，释放增 长潜力。

消费互联网：电商增势稳健竞争趋缓，外卖出海空间广阔。25 年电商增势稳 健，渗透率稳步提升，行业竞争有所趋缓，电商推出纳税新规，关注后续落 地进展，看好行业长期规范发展；外卖出海市场空间广阔，看好中国互联网 龙头出海竞争力。推荐质地好、估值低的消费互联网龙头平台阿里巴巴、美 团、拼多多、京东、滴滴出行。

零售：聚焦下沉市场消费韧性，推荐量贩零食及锅圈。量贩零食低价高周转，全面兼顾消费者“多快好省”的零食需求，持续从传统渠道分份额。当前行 业延续高速拓店势能，份额加速向头部集中，持续推荐。在家吃饭行业比较 优势明显，空间广阔，格局分散。锅圈作为在家吃饭行业龙头，依靠渠道+供 应链+运营多端优势领先，开店空间广，强烈推荐。

社服：出行景气度回升，关注顺周期&促服务消费政策主线。随着 25 年 9 月 以来，政府多次提及扩大内需&提振服务消费，文旅行业有望迎来政策利好， 后续假期优化安排政策若能落地，有望持续催化服务消费需求，出行人次增 长有望成为核心驱动。1）酒店：开业稳定&行业景气度筑底回升上行，供给 稳定需求回暖，酒店价格稳步修复，推荐华住酒店、亚朵。2)OTA：休闲需 求持续好于商旅，国际业务延续高速增长，出境运力修复下出境游持续增长，推荐携程集团、同程旅行。3)外卖补贴、品类扩容催化下行业同店稳步增长，长期来看下沉市场空间广阔，关注古茗。