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金工深度研究：A股择时之技术打分体系。

充分挖掘技术面信息刻画市场状态，形成打分体系并构建择时策略

本文旨在充分挖掘技术面信息刻画市场状态，基于对当前市场状态的理解， 形成对未来的打分观点。首先，将“市场状态”这一模糊的概念，细分到价 格、量能、波动、趋势、拥挤等几个具体的维度，然后在各个维度内部，共 筛选出 10 个有效的市场观测指标；其次，将 10 个指标的信号等权投票后， 形成【-1~1】之间的综合打分体系，帮助投资者直观、及时的观测和理解市 场，打分结果蕴含对市场后续运行的多空强弱观点；最后，基于技术打分构 建多空择时策略，在 A 股大部分宽基指数上均有较好的择时能力。

刻画市场状态的五个维度：价格、量能、趋势、波动、拥挤

构建市场打分体系的第一步在于明确市场观测的角度。本文从股指和衍生品 量价数据出发，初步选取价格、量能、趋势、拥挤、波动等 5 个维度刻画市 场状态。价格反映当前股票指数价格和收益水平，具体观测指标包括动量、 乖离率、通道突破等；量能反映量能大小和量价关系，具体指标包括量能、 量能偏离、量价相关系数等；趋势反映市场趋势的强度，具体指标包括 ADX、 新高新低天数占比、均线排列天数占比等；波动反映市场不稳定性，具体指 标包括价格波动、量能波动、期权隐含波动等；拥挤反映投资者行为的趋同 性，具体指标包括成交额集中度，涨停股占比，期权持仓量 PCR 等。

指标筛选和单指标择时策略的构建

从上述 5 个维度筛选有效的市场观测指标，流程如下：步骤 1：对于每个指 标，遍历日、周、月、季度等多个计算周期，构建因子序列；步骤 2：以万 得全 A 为择时标的，构建择时策略，对因子的择时能力进行检验；步骤 3： 对回测表现较好的因子，考察其经济学逻辑，分析是否具备跟踪观测价值。 最终选取 10 个指标：20 日价格乖离率、20 日布林带、20 日换手率乖离率、 60 日换手率乖离率、20 日 ADX、20 日创新高天数占比、期权隐含波动率、 60 日换手率波动、涨停占比 5 日均值、期权持仓量 PCR5 日均值。基于上 述因子构建的单指标多空择时策略对万得全 A 均具备一定择时效果。

技术打分体系和综合择时策略的构建

基于上述 10 个指标构建综合技术打分体系，形成对未来的打分观点：将 10 个指标先根据因子走势发出多空信号，然后多空信号取均值，结果落在【-1， +1】之间，得分越贴近+1，当前状态下越看多；越贴近-1，当前状态下越 看空。技术打分体系有助于投资者直观认知市场，灵敏把握市场的边际变化。 将打分结果以±0.33 为阈值转化为多、空、平三种择时信号，综合择时策 略在 2010/1/4-2025/12/19 对万得全 A 日频择时年化收益 21%，夏普比 1.2， 胜率 53%，赔率近 3 倍，充分体现了技术信息捕捉大趋势的能力，应用到 A 股主要宽基上，除上证 50 外，均有较好择时表现。