2026年商贸零售行业投资策略报告：扩内需背景下，关注情绪消费相关机会.pdf

2026年商贸零售行业投资策略报告：扩内需背景下，关注情绪消费相关机会。回顾与展望：消费分级时代来临，情绪消费兴起带火相关产业发展。我国 消费现状已从过去的“消费升级” 逐步进入到“消费分级”的新阶段， 具体体现为：1）更加追求性价比：对于那些技术附加值较低、产品同质 化严重的传统消费品，消费者表现出更理性、更追求性价比的行为；2） 愿意对部分新型产品或服务付出一定溢价。快节奏的生活方式和信息过 载等因素影响当代人的心理健康，推动情绪消费兴起，加之随着时代的发 展，我国消费结构从生存型消费往享受型、精神型消费扩展，潮玩、古法 金、美容护肤等相关行业受到追捧。

潮玩：我国潮玩市场快速扩容，优质企业有望实现强者恒强。受益于人均 可支配收入的增长、情绪消费兴起以及国内潮流文化和优质 IP 的崛起， 我国潮玩市场近年来快速扩容，2020-2024 年规模从 229 亿元增长至 763 亿元，CAGR 高达 35.11%。从日本潮玩行业发展情况来看，2021 年 CR3 为 45%，行业存在头部效应，且龙头通过布局全产业链提升效率，快速响应 市场需求，同时，拥有丰富的 IP 资源和优秀的 IP 孵化能力，能很好地 覆盖各个层次消费者的需求，并实施全球化战略，以多元化的市场分散单 一市场风险。反观中国，当前我国潮玩市场相对较为分散，2024 年 CR5 为 20.8%，未来覆盖全产业链、拥有优质 IP 资源、渠道布局广泛的潮玩 企业有望实现强者恒强，建议关注潮玩龙头企业。

黄金珠宝：渠道驱动转变为产品驱动，板块高分红具有防御属性。金价的 快速上涨抑制了黄金珠宝的消费需求，不少黄金珠宝企业门店拓展放缓 甚至出现闭店的情况，但同时，仍有部分优秀的企业凭借精湛的工艺设计 和营销成功吸引消费者，实现业绩的快速增长。当前全球经济不确定性以 及地缘政治风险依然存在，且新兴经济体为分散风险持续购入黄金，金价 或将被继续推高。未来随着黄金饰品工艺提升以及“悦己”消费观念的深 入，黄金珠宝首饰在非婚嫁场景的渗透率有望进一步提升。看好注重产品 设计、运营能力强、品牌势能强、高分红+高股息的黄金珠宝龙头企业。

化妆品：国潮崛起趋势明显，优秀国货品牌突围。短期下半年化妆品行业 整体恢复势头良好，“双 11”大促部分国货品牌发展势头保持良好。供 给端方面，国货美妆企业越来越注重研发投入，不少国货品牌凭借出众的 产品力和营销手法脱颖而出，即便在行业需求疲软的背景下依然取得亮 眼增长。需求端方面，年轻一代消费者对于国货美妆品牌的接受度提高， 国货品牌有望进一步抢夺国外品牌的份额，实现市占率提升。建议关注强 研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。