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农林牧渔行业2026年度策略：先抑后扬启动周期配置，优选成长拥抱新赛道。

养殖供给全面缩量，价格先抑后扬。

1）生猪：猪周期的位置处于亏损初期但因为幅度较大、旺季出栏权重也较 大，产业已经开启了加速去产能，而且由于深度亏损或将持续 2026 年上 半年，产能减量的确定性以及幅度在逐步增大。在明年中位偏低的猪价之 下，猪企的盈利分化将进一步拉开，高成本企业已经面临亏损；低成本企 业压力较小，建议关注低成本龙头猪企的配置机会，如牧原股份、温氏股 份、德康农牧等。 2）白鸡：进入下半年以来，商品代鸡苗销量同比出现下降，或显示行业对 未来价格预期较为谨慎。因此，中性预期下，预计 2026 年行业商品代肉 鸡供应增量收敛，预计全年同增幅度＜5%；如果叠加行业亏损导致产能 产量收缩，谨慎预期下明年供给可能转负。配置上关注行业商品代供给减 量动态以及价格表现，关注圣农发展、禾丰股份、仙坛股份等。 3）黄鸡：由于种禽端供应充裕，黄鸡产能端矛盾不大，更多以价格跟随者 状态与其他蛋白价格走势联动，关注季节性价格的上涨。在肉类蛋白的框 架下，关注同时有生猪和黄鸡业务的立华股份、温氏股份等。 4）肉牛：2026 年无论是国内还是海外的牛肉供应减量均较为明确。考虑 其他蛋白价格对牛肉的影响，我们认为明年牛肉价格有望延续上行，但进 一步上升依赖对蛋白消费更加乐观的预期，标的上关注优然牧业等。 5）后周期：国内恢复与海外扩张共振，关注海大集团。

食用菌景气与成长共振，种业关注结构变化

1）原料：玉米和大豆整体预期宽松，关注边际变化。 2）种业：等待行业复苏与结构共振，关注小棒密植品种与转基因的渗透率 提升，关注康农种业等。 3）食用菌：金针菇困境反转，冬虫夏草新品蓄力，关注众兴菌业、华绿生 物、雪榕生物等。

构建健康与快乐的新方向

1）宠物：从 2025 年双十一情况看，头部集中趋势延续，国产高端化明显， 国产品牌表现仍然优异，较少新宠食品牌进入榜单，持续看好国产替代及 高端化趋势不改，关注乖宝宠物、中宠股份。 2）代糖：看好天然甜味剂对人工甜味剂的替代趋势，建议关注天然甜味剂 相关企业在减糖趋势中的份额增加，相关标的百龙创园、保龄宝、华康股 份等。