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安孚科技：如何重估南孚资产+安孚第二成长曲线？推荐逻辑：为什么我们认为市场低估南孚电池资产？1）南孚碱性电池细分市场 国内零售的市占率超过 85%，属于超强寡头，而非一般的行业龙头，连续 32年 销量常年第一，地位稳固，且南孚电池品牌家喻户晓，国民认知度高；2）高 roe 的现金奶牛资产，粗略计算其 roe超 100%；3）投资布局国产 GPU象帝先，并 且积极围绕半导体等领域，布局第二成长曲线。

南孚电池的未来空间在哪？1）出海战略，或再造一个南孚：根据中国报告大厅 发布《2025-2030年中国电池产业运行态势及投资规划深度研究报告》数据显示， 2025 年全球锌锰电池（碱性+碳性）市场规模约 80 亿美元，2024 年 12 月 31 日美元兑人民币汇率约 7.3，则全球锌锰电池市场规模约 584亿元，市场空间较 大。中短期 OEM 模式：根据公司公告，2024年南孚电池海外出口电池 10亿只， 海外营业收入 7.91亿元。2024年新建 4条产线，产能为 2.5亿只/条，合计产能 10 亿只，有一条在 2024年已经投入使用，主要用于满足海外市场订单增长造成 产能不足的需求，假设 10亿只产能满产满销，新增营业收入约 6亿元。中长期 品牌出海：考虑到南孚电池中长期的品牌出海战略，国内外市场规模体量的不同， 预计产能将持续扩张，未来新增的营业收入也持续增长。2）借助品牌渠道，或 培育出充电宝等第二爆品：南孚电池覆盖国内 2000多家经销商和 300万个零售 网点，涵盖中国主要的零售商网络点。充电宝 3C禁令，推动中小厂商出清，而 南孚充电宝已通过 3C认证，且额定能量符合民航局规定，未来借助南孚品牌和 渠道优势，或培育第二爆品。

围绕半导体等领域，积极探索新业务。公司管理层一直致力于通过并购，投资优 质资产，并对标的资产整合赋能等方式提升上市公司资产质量，积极提升股东权 益。在做好南孚电池核心业务的前提下，还积极围绕高端半导体制造等硬科技领 域进行深度探索和资源投入，力争为公司中长期发展注入新动力，开启第二成长 曲线。