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中原传媒公司深度报告：教材护城河壁垒深厚、数字智能转型加速。

区域全链布局，数字化转型加速。公司是河南省人民政府控股的国有企业， 股权结构稳定。公司通过多家子公司构筑覆盖出版、发行、印刷、物资供应的 全产业链闭环，拥有全品类出版资质以及河南省新华书店独家发行资质。近 年 来，公司积极 探索数字化 转 型，依托两大 国家级实验 室 ，拥抱 AI 技术，积极 打造"河南省中 小学智慧教育 平台"，实现 教育教学全环 节 的数字化探索，推动 商业模式从"纸 质教辅"向"智 慧教育平台"升 级。

主营业务壁垒坚固，支撑业绩韧性 。发行出版为公司的支柱业务。其中 ： 发 行业务 2024 年营收 80.56 亿，占比 57.38%，毛利率 30.40%；出版业务 2024 营收 32.69 亿，占比 23.28%，毛利率 35.06%。发行出版业务维持稳 定，其中 K12 教材教辅是最主要的细分业务，构成公司核心护城河。在供给 方面，公司作为 2024-2027 年义务教育免费教科书单一供应商，且系人教社、 人音社等权威教材的河南独家代理商，并取得 了全渠道 牌照，具有独家优 势。 在需求方面，虽然人口出生率有所下滑，可能导致需求长期承压，但短期来看 ， 河南 K12 在校生人数依然 维 持稳定，需求稳固。

AI+教育驱动第二曲线，产业融合开辟增量空间。 公司 以"AI+数据"发展智 慧 教育平台，开辟增 长新路径 ：政策端，河南省《2025 年"人工智能+"行动》明 确支持教育垂直大模型建设，支持中原传媒的智慧教育平台在全省进行规模化 试点与落地工作；技术端，平台接入"豫教 AI"，依托丰富的教育资源，集成豫 教助手、智慧作业、智慧备授课等应用，覆盖"教、学、考、评"全场景。此外， 近年来研学市场发展迅速，有望带来新增量，公司依 托 中原文化 IP 开发 5 大 系列、14 门课程，打造"场馆+课程+平台"沉浸式研学模式，将渠道优势和资 源优势相结合，探索开展研学相关的新业务模式。