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2026年医药行业投资策略：聚焦创新、出海与确定性。

复盘：2025 年，创新风格极致之年

医药全行业营收在 2022 年高基数下连续三年（2023-2025 年）保持基本稳定 在 2.45 万亿元左右（年均波动±1%以内），单季度营收稳定在 6000 亿元水 平。今年以来，医药细分行业中创新药产业链在业绩基本面、市场面和基金 持股中均一枝独秀。业绩面，Biotech 企业 2023-2024 年连续两年营收保持 70%以上的高速增长，2025 前三季度营收继续保持 42%左右的高增速，CXO 是利润增速最快的医药子行业（同比增长 33.4%）；市场面，BD 和业绩双 催化，创新药产业链市场表现远超其他细分行业，biotech 板块上涨 23.8%（数 据截至 2025 年 12 月 22 日，下同），CXO 上涨 46.7%；基金持股结构，公 募基金集中增配创新药，公募基金持股 CR20 中创新药占比 80%。

2026 年医药投资策略：围绕创新、出海与确定性

创新：增量需求，成长细分。创新药械满足临床未被满足的医疗需求，是典 型的增量市场。从 2020 年以来，国内 biotech 创新药企商业化管线逐渐丰富， 产品销售持续快速放量，预计 2025 年全年有望达到 1000 亿元左右，成为医 药行业名符其实的成长性细分板块。 出海：全球市场大有可为。今年以来，创新药 License-out 交易爆发，全年总 交易额大概率突破 1000 亿美元，在“量”上已经占据全球医药 BD 交易额 近半份额，未来国产创新药出海在“质”上依然有较大提升空间。从近三年 数据来看，我国医疗器械出口经历了从调整到复苏的过程，2025 年上半年， 国内大部分医疗器械企业在国内业务同比负增长环境下，海外业务保持较快 增速，2025Q3 海外营收进一步加速。出海已经成为国内药械企业经营发展 的必选题，近年来在国内业务下滑的时刻成为良好的业绩稳定。 确定性：血制品中长期的高确定性。行业极高进入门槛、进口限制和当下寡 头垄断格局，奠定了血制品中长期高确定性基础。行业短期虽有供需扰动， 但血制品依然是医药行业难得的量价均相对稳定的细分行业。

创新产业链：License-out 爆发和产品销售放量共擎创新药大年

经过多年高强度研发投入，当前国产创新药逐渐进入收获期，一是上市品种 逐渐丰富和销售规模的放大，2025 年全年产品销售额预计破千亿元，部分创 新药企逐渐实现盈亏平衡，实现研发-销售-研发经营闭环；二是国内创新药 企和管线越来越多受到 MNC 药企的青睐，整体收购或管线海外授权 （license-out）交易频出，2025 年前三季度总交易金额已达 920 亿美元，为 创新药企带来宝贵现金流，同时也为国产创新药临床早期管线带来价值重 估。CXO 行业经历估值回调和大订单出清，地缘政治影响趋于缓和，在手 订单恢复增长，行业边际改善。聚焦出海&研发销售闭环创新药企与 CXO 头部企业。