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达意隆：业绩高增长，看好公司出海前景。公司为国内液态包装机械领军企业，业绩加速增长：公司为可口 可乐、百事可乐、怡宝等国内外一线客户提供针对水、饮料等液态 包装产品全面解决方案。得益于行业高景气度同时客户开拓顺利， 公司 24/1Q-3Q25 营收分别同比增长 18%/39%，归母净利润分别同 比增长 49%/146%，业绩呈加速成长态势。

新兴市场潜力较大，国内企业有较大成长空间：目前中国液态包 装机械需求增长放缓，主要是无糖茶饮、功能性饮料等细分品类市 场还有较高增长。相比之下新兴市场潜力更大，以印度市场为例， 18 年到 23 年饮料制造业总产值、利润五年复合增速分别为 12.65%、8.84%，同时 22 年的人均瓶装水消费类为 5.61 升/人， 相比中国的 36.95 升/人还有较大成长潜力。主要海外市场参与者 克朗斯、西得乐、KHS 集团 24 年营收分别达到 412、134、129 亿 元人民币，国内企业相比之下还有较大成长空间。

公司出海布局初显成效，合同负债创历史新高：公司近年积极拓 展海外市场，23 年实现海外大客户突破获得意向订单 5.43 亿元人 民币，通过技术实力和服务品质不断获得客户认可。24/1H25 海外 收入增速分别达到 50%、81%，1H25 收入占比已经达到 46%。考虑 1H25 公司海外毛利率达到 30.88%，高于国内 6.82pcts，后续随着 海外高增长整体盈利能力也有望进一步提升。截至 25 年三季报末 公司合同负债为 10.32 亿元，同比增长 46.26%，饱满的订单有望 支持后续业绩继续实现高增长。