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电力设备行业专题报告：算力革命与能源革命共振，美国缺电背景下的电力投资机遇。算力投资不断上调，美国电力供需显著不足。OpenAI已将其截至2033年算力投资规模上调至250GW，2030年美国最高用电负荷有望突破1000GW（目前在820GW上下），需求大幅上调导致美国可能出现缺电问题。电源侧可能通过建设气电、核电、储能、SOFC等形式解决，同时电网建设也有望同步。此外衍生的问题是：（1）如果美国算力投资继续上调或倾尽全力也无法满足算力需求，行业发展将如何演化？（2）中美科技竞争背景下，算力投资对中国电力供需有何影响。

发电侧：气电、核电是主力电源，储能、SOFC作为应急手段。我们测算在2030年1000GW的最高预测下，考虑/不考虑既定机组退役时，美国电力缺口为182/89GW。（1）气电：适合美国的稳定、廉价能源，GEV、西门子等公司燃气轮机订单快速增加；（2）核电：最稳定的电源形式之一，美国将其核电装机目标从当前的约100GW上调至2050年的400GW，但核电建设审批较慢，短期无法补足缺口；（3）储能、SOFC有望成为解决用电缺口应急手段，同时随着AIDC单体容量提高，其负荷波动也将加大，储能可以有效平抑AIDC负荷波动，有望成为AIDC标配。

电网侧：电网投资上调，国内企业或迎出口机遇。（1）美国电网投资预期上调：2013年美国电网投资首次突破200亿美元，但随后多年保持在200-250亿美元的区间。2024年起电网投资大规模增加，当年投资额首次突破300亿美元。维持电网可靠性是当前美国电网投资主要驱动力，而由于负荷增长带来的电网投资占比较低。根据EEI预测，2025/2026/2027年美国电网投资分别达到378亿、427亿和434亿美元。（2）伊顿、ABB等相关公司对美销售额及在手订单快速增加。（3）中国2022—2024年变压器对美出口金额同比增长65%、25%、44%，25Q1-Q3同比增长33%。25Q1-Q3对非美国地区出口同比增长41%，增速显著高于对美国出口。我们认为这可以说明美国电力投资增长对全球产能产生虹吸效应，中国对非美国家和地区出口有望迎来机遇。

电源设备：800VDC是演化趋势，SST或将是长期解决方案。英伟达发布下一代AI电源架构（800VDC）白皮书，SST或将迎来发展机遇。随着GPU性能不断提升，其功耗问题也愈发突出，带来的主要问题有：机柜功率大幅增加、机柜空间愈发宝贵、工作负载波动增加。为解决上述问题，英伟达提出了800V直流架构。相比于415V交流，相同线径下800V直流可以提升约157%的功率，后续不排除进一步提升至1500V。利用固态变压器（SST）直接将中压交流电转换为800V直流或将是长期解决方案。

国内篇：AI有望带动国内电力供需重回紧张周期。中美科技竞争背景下，中国算力投资也有望超出预期。虽然中国电力规模远超美国，但如果考虑中国AIDC投资与美国相当，中性情景下AIDC和充电桩将拉动十五五用电量复合增长率约1.1pct、乐观情景下拉动约1.5pct，或将导致我国电力供需重回紧张周期，带动电力投资进入新一轮周期。这种情况下建议关注国内电源及电网设备商投资机会。