农林牧渔行业2026年度投资策略报告：周期更迭，成长未止.pdf

农林牧渔行业2026年度投资策略报告：周期更迭，成长未止。反内卷 & 行业亏损双管齐下，母猪产能重启去化，预计 26H2 猪价或逐步回暖， 优质猪企有望凭借成本优势持续修复资产负债表，提升内在价值。国内龙头饲 企强者恒强，价值属性逐步凸显，出海有望打开新的成长空间。生物育种产业 化积极推进，具备核心品种优势的头部种企市占率有望迎来加速提升。

生猪养殖：产能重启去化，26H2 猪价或逐步回暖。受 24 年母猪产能小幅恢 复影响，25 年猪价整体维持下行趋势、但全年或仍有微利。反内卷倒逼行业 被动去产能 & 猪价跌破现金成本驱动行业主动去产能双管齐下，母猪产能 7 月重启去化，10 月起进入加速去化通道，预计 26H2 猪价或逐步回暖。而行 业养殖成本方差仍大，优质猪企成本优势仍在继续扩大，现金流有望继续改 善，持续修复资产负债表，提升内在价值。

后周期：龙头逆势提份额，关注细分品种景气度。饲料方面，国内饲料产业 进入加速整合阶段，强者恒强竞争格局日益清晰，龙头饲企国内资本开支高 峰期已过，饲料销量增长或带动单吨折旧明显改善，带动盈利释放，价值属 性凸显。同时，龙头饲企有望将国内成熟的竞争范式复制到海外市场，打开 成长空间。动保方面，动保需求整体呈现恢复趋势，但行业竞争依然激烈， 具备产品力优势的动保公司盈利率先修复。

禽养殖：白鸡种禽端景气可期，2026 年黄鸡或有较好盈利。1）白羽鸡：受 海外引种大幅下滑及种鸡性能下降影响，预计 2026 年优质父母代鸡苗供给偏 紧，后续也将影响商品代鸡苗的供给。看好种禽端景气。2）黄羽鸡：当前父 母代种鸡存栏已降至历史偏低位水平，再加之 2025 年行业亏损半年以上，供 给收缩为后续鸡价上涨奠定基础。黄鸡养殖成本回落至低位，鸡价回暖后有 望大幅释放盈利弹性。

种业：玉米种业持续去库存，重视粮食安全。在全球极端气候频发、国际贸 易摩擦不断、农产品供需存在区域及结构上不平衡背景下，国家粮食安全战 略上升到前所未有的高度，看好种植端及种业景气。1）水稻种业：2025 年 国内杂交水稻种子供应充足，优质品种紧缺。2）玉米种业：玉米价格有望回 升，农户种植热情不减；杂交玉米制种面积连续两年下滑，库存持续去化， 优质品种更显紧俏；转基因玉米产业化扩面提速，或将带动种业行业规模扩 容、格局重塑，研发型龙头种企有望受益。