农林牧渔行业2026年策略：产业转型升级，静候周期拐点.pdf

农林牧渔行业2026年策略：产业转型升级，静候周期拐点。

展望 2026 年农业投资，我们建议关注以下三条投资主线：

主线一：生猪养殖--产能去化逐步深化，静待周期拐点。

我们认为生猪养殖行业的供需格局向好，短期生猪供过于求趋势持续，预计在 26 年上半年仍将给猪价带来压力，行业性亏 损持续。价格磨底与亏损是无形的手，政策引导产能调控是有形的手，二者有机结合，产能去化将逐步深化，26 年下半年供 应压力将逐步缓解，需求端相对平稳，预计行业供需格局持续向好。 非洲猪瘟后，生猪养殖结构出现变化，表现为规模化程度快速提升和短期养户增多，受此影响行业产能变动表现为难涨难跌 的窄幅波动，对应生猪供需矛盾减弱，在养殖正常出栏的情况下，猪价波动幅度收窄。我们认为，成本是猪企能否实现行业 超额收益和长期成长的核心要素，并且成本因素在周期下行期的重要性尤为突出。在未来几年，猪企表现将有明显分化，具 备成本优势的企业有望维持温和扩张，而落后产能将被进一步淘汰。

主线二：饲料动保后周期属性弱化，关注创新和出海。

动保：周期属性弱化，研发创新是核心。生猪养殖规模化程度大幅提升正在重塑产业格局，动保行业后周期属性弱化。动保 企业长期增长的核心要素依然是以研发创新为核心的平台优势。26 年猪价磨底期，传统品种的经营压力仍存，不具备研发创 新能力的企业局面依旧艰难，行业被动去产能将会持续。具备研发创新优势的企业有望凭借新产品新管线破局，持续焕发增 长动力，预计未来行业集中度将进一步提升。

饲料：国内市场存量博弈，关注出海。预计 26 年畜禽高存栏支撑畜禽饲料需求，水产料在高基数和理性养殖行为下稳健经 营。国内市场存量博弈看重成本控制和精细化管理，激烈行业竞争中，具备配方研发能力和成本控制能力的头部饲料企业竞 争力有望持续提升，国内市场市占率将持续提升。海外市场有望为饲料企业打开第二增长曲线，头部企业有望在海外市场中 复制成功经验，攫取新的收益。

主线三：宠物食品--关税短期扰动，持续看好国内市场国牌崛起。

25 年关税扰动订单落地，但促使全球供需格局重塑，全球化的产能布局显著提升了宠物食品企业抗风险能力；国内市场消费 维持稳健增长，行业规模持续扩张。从竞争格局而言，国货崛起趋势明显，但竞争持续，各个国产品牌持续顺应健康化、精 细化的消费趋势，把握新型主粮品类，推出符合消费需求的新产品，市占率和盈利能力有望持续提升，我们持续看好宠物食 品行业的长期发展。