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恒立液压新周期，平台化+全球化再造“新恒立”。

复盘历史，何以成就 30 余倍白马龙头崛起之路？

恒立液压作为国内液压件龙头，2016-2021 年期间，公司实现业绩、估值双击，股价最大涨幅 超 30 倍，成长为工程机械行业白马代表。究其原因，核心因素在于：公司持续进行研发投入 和技术积累，不断扩宽产品系列和下游应用，借助 2016 年后工程机械行业高景气周期的难得 机遇期，成功实现从挖机油缸提份额，到挖机泵阀国产替代的成长动能加速，与此同时，平台 化发展持续拓展非挖业务贡献增量。

展望未来，公司发展迎来新阶段，如何看待“新恒立”的成长？

1）工程机械：β上行，景气周期回升叠加制造业出海大时代。一方面，国内短期从挖机到非挖 全面修复，展望后续周期向上趋势明确，低基数下的设备更新换代是本轮周期向上的核心驱动， 但终端需求复苏强度仍有赖政策力度，在此背景下，国内周期上行斜率或偏平稳。另一方面， 海外市场景气筑底回升，中国制造业出海大时代的背景下，工程机械未来空间广阔，伴随国产 品牌全球竞争力持续增强，并加强“产业链”出海布局，预计 2026 年出海有望提速。

2）恒立液压：平台化+全球化，不断提升成长天花板。①挖机业务：公司挖机油缸、小挖泵阀 处于国内份额主导地位，有望伴随行业周期向上复苏；对于中大挖泵阀，公司技术实力持续提 升，国产替代加速，份额或仍有提升空间。②平台化：战略成效显著，非挖业务持续拓宽成长 边界，同时国产替代空间广阔，伴随产品技术实力不断精益，公司成本优势、效率优势、性价 比优势不断体现，份额有望不断提升。③全球化：公司强化主动出海布局，海外业务有望迎来 新增长动能，如挖机泵阀、农业机械等领域有望迎来新突破；同时持续深化布局海外产能建设， 助力海外业务长足发展。

3）新增长曲线：布局丝杠、模组，长期受益国产替代、人形机器人行业发展，打造二增曲线。 工业丝杠大量应用于数控机床、汽车、工业机器人等行业，需求规模庞大。国内中高端滚柱丝 杠或主要由 THK、NSK 和德国力士乐等品牌占据，尤其在高端市场，国产份额较低，自主可 控需求仍然迫切。人形机器人逐步步入量产阶段，直线关节除了特斯拉的 Optimus，正在成为 更多本体厂商的硬件方案选择，行星滚柱丝杠为直线关节核心零部件。同时，微型电机+微型 丝杠为目前人形机器人灵巧手驱动+传动的标准方案之一。仅参考直线执行器行星滚柱丝杠需 求，当人形机器人出货量达到 10 万台、100 万台、1000 万台，对应到行星滚柱丝杠的需求规 模达 14、98、700 亿，需求弹性较大。公司为布局人形机器人行业有充分的产能准备，21 年 定增线性驱动器项目已经开始投产，同时墨西哥工厂正式运营，叠加优秀制造业能力，助力公 司人形机器人业务拓展。