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沪上阿姨深度报告：从弄堂五谷香到万店版图，凭多品牌矩阵促规模扩张。

全国领先的高质中价现制饮品企业，稳健扩张驱动增长

沪上阿姨是一家全国领先的现制饮品企业，聚焦为广大消费者提供高质中价的现 制饮品。随着市场需求增加和规模扩张，沪上阿姨的收入由 2022 年的 22.0 亿元 增至 2024 年的 32.8 亿元，CAGR 约 22%。与此同时，公司通过优化成本结构实 现较优的盈利能力，2022-2024 年公司平均毛利率/净利率约 29%/9%。

千亿规模+增速上双，我国现制饮品行业空间仍广阔

2023 年现制饮品行业规模 5100+亿元，近几年持续保持双位数增速。细分赛道来 看，增速维度，现磨咖啡＞现制茶饮＞其他，2018-2023 年现磨咖啡/现制茶饮行 业增速约 36%/19%。规模维度，现制茶饮＞现磨咖啡＞其他，2023 年现制茶饮/ 现磨咖啡市场规模约 2500+/1700+亿元。横向比较，我国人均现制饮品年消费量 仍有 8 倍及以上空间。2023 年，我国人均现制饮品年消费量 22 杯，仍远低于 2023 年美国的 323 杯、欧盟及英国的 306 杯以及日本的 172 杯，因此对标发达市 场仍有 8 倍以上空间。中价带成为最具确定性的成长区间。高客单价承压、低价 带同质化严重，中价带凭借“高质价比+更包容的产品结构”成为占比最高的价 格带，预计 2028 年零售额占比为 48%。2024-2028 年，中价现制饮品 GMV 的 CAGR 预计可达 21%。

300+新品、12+8+15 供应链体系与门店数高增速共塑确定性飞轮

首先，产品聚焦与稳定心智构筑品牌基本盘。早期“五谷奶茶”立“温热饱腹 健康”心智，2019 年后聚焦鲜果茶等四大线，推 300+轻负新品，稳供链、活心 智。其次，全国供应链覆盖+核心原料自产构成成本与稳定性双壁垒。截至 2024 年，公司已布局 12 个仓储基地、4 个设备仓、8 个鲜品仓、15 个前置仓，每周向 门店配送新鲜食材 2-3 次，供给密度在中价带领先。海盐工厂四条核心产线产能 利用率在 2023 年处于高位（珍珠与茶叶超 100%）。此外，高黏性加盟体系驱动 门店扩张提速。2022-2024 年门店从 5,307 增长至 9,176 家，2022-2024 年老加盟 商开新店占比由 46.5%升至 48.8%，为强内生扩张动力。叠加原创 IP 与跨界联名 强化品牌心智，2024 年初与《魔道祖师》推出联名轻乳茶，上市三天卖出约百 万杯，话题#沪上阿姨×魔道祖师#两度登上微博热搜，阅读量突破 2 亿。