家电行业周报（25年第51周）：11月家电零售表现筑底，冰洗出口增速有所改善.pdf

家电行业周报（25年第51周）：11月家电零售表现筑底，冰洗出口增速有所改善。本周研究跟踪与投资思考：11 月家电内外销高基数下表现持续承压，家电社 零同比下降 19%、家电出口额同比下降 6%。但我们预计家电零售需求表现或 已实现触底，后续在国补政策延续及外销改善的带动下，家电零售有望修复。

11 月家电零售延续承压态势，小家电表现相对稳健。据统计局数据，11 月 我国社会消费品零售总额同比增长 1.3%，累计同比增长 4.0%；家电和音像 器材类限额以上零售额同比下降 19.4%，累计同比增长 14.8%。在去年同期 国补的高基数下、叠加大促提前，11 月家电社零降幅有所扩大。据奥维云网 数据显示，11 月空调、冰箱、洗衣机、电视等线上线下零售额普遍有 20%以 上降幅，洗衣机表现略好。厨房大家电线下降幅同样相对较大，油烟机、燃 气灶线上降幅在个位数左右，主要系去年同期线上基数较低。厨房小家电因 去年国补受益程度相对较小，11 月表现相对稳健，电饭煲线上/线下零售额 同比-9.2%/-20.3%，空气炸锅线上/线下零售额同比-0.3%/+3.0%。扫地机及 洗地机降幅在 20%左右，但 2 年累计来看，扫地机及洗地机的增长较为明显。

家电 11 月出口额下降 6%，冰洗表现回暖。根据海关总署发布的数据，11 月 我国家电出口额（人民币口径）同比下降 6.0%，降幅环比 10 月有所收窄， 主要系 10 月基数较高。分品类看，空调在高基数下持续承压，11 月出口额 下降 25.7%；其余品类表现有所改善。11 月冰箱/洗衣机出口额同比增长 7.6%/15.8%，吸尘器出口额增长 15.3%，出口增速明显修复；微波炉、电视 等延续小幅下降趋势。但考虑到我国家电企业海外产能转移，预计实际海外 销售情况好于出口数据。后续随着我国家电企业逐步开拓海外多区域的销售 渠道及品牌影响力的日益扩大，我国家电出海仍有较大的增长潜力。

11 月空调产销下降超 30%，1 月空调排产受春节错期影响。产业在线数据显 示，11 月我国家空生产 1057.7 万台，同比下滑 36.7%，销售 1049.2 万台， 同比下滑 31.8%；其中内销 405.2 万台，同比下滑 39.8%，出口 644.0 万台， 同比下滑 25.6%。但受春节错期影响，1 月空调内外销排产表现均明显改善。 奥维云网数据显示，1 月空调排产量同比增长 21.3%，其中内销排产 884 万 台/+32.0%；出口排产 1113 万台/+14.0%。因 2026 年春节在 2 月，而 2025 年春节在 1 月，空调企业内外销备货延后至 1 月，导致 1 月排产表现较好。

重点数据跟踪：市场表现：本周家电相对收益+0.44%。原材料：LME3 个月 铜、铝价格周度环比分别+0.4%/+2.4%至 11837/2943 美元/吨；冷轧价格周 环比持平至 3740 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比-0.86%/ -1.31%/+0.23%。地产数据：11 月住宅竣工/销售面积累计同比-20.1%/-8.1%。