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紫光国微公司研究报告：特种集成电路领军者，智能安全芯片打开新增长曲线。公司是国内智能安全芯片与特种集成电路龙头，产品覆盖智能卡、FPGA 等关键应 用，技术壁垒高、产业链位置稳固。受益于下游特种领域、汽车电子及物联网等市 场高景气度，叠加持续推进产品平台化和研发创新，业绩有望保持稳健增长。

特种+安全两翼齐飞，景气度持续改善。1）特种集成电路在国产大 飞机、商业航天、具身智能等领域持续渗透，高性能、可编程、低 功耗芯片需求增加，行业技术壁垒高、市场增长潜力显著。2）智能 安全芯片受益于手机 SIM 转型升级、金融支付体系升级及政府数字 身份项目推动，市场规模稳步增长。

持续拓品类，产业链延伸带来新机遇。公司持续投入高端 FPGA、 PSoC/RFSoC 及车载控制器芯片等前沿技术，推动产品平台化和系 统解决方案能力建设。募集资金投向高速射频模数转换器及高性能 视频处理器系列芯片研发与产业化建设项目，强化研发与产业化能 力，为未来业务增长提供坚实支撑。智能安全芯片保持差异化竞争 优势，并通过 eSIM、NFC-SIM 等技术延伸应用场景。同时公司在 无锡布局“高可靠芯片封测项目”，从传统 fabless 模式向产业链关 键下游延伸，带来发展新机遇。

股权激励落地，彰显管理层长期发展信心。《2025（草案）摘要》公 告，公司将在 2025-2028 年的四个行权期内分别按照 20%、30%、 30%、20%派发股权激励。行权价格不低于股票票面金额，且不低于 66.61 元。四个行权期（2025-2028 年）首次授予股票期权的考核指 标均为当年净利润相对 2024 年的增长率不低于 10%，60%，100%， 150%，公司层面行权比例分别为 0%、50%、75%、100%。彰显公 司管理层对长期盈利能力增长的信心。