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医药行业周报（12.15_12.19）：AI医疗应用端关注度有所提升。行情回顾：本周医药生物指数下跌 0.14%，跑赢沪深 300指数 0.14个百分点， 行业涨跌幅排名第 22。2025年初以来至今，医药行业上涨 14.49%，跑输沪深 300 指数 1.60 个百分点，行业涨跌幅排名第 17。本周医药行业估值水平 (PE-TTM)为 29.18倍，相对全部 A 股溢价率 70.15% (0.32pp)，相对剔除银行 后全部 A 股溢价率为 29.63%(-2.02p)，相对沪深 300 溢价率为 119.56% （0.31pp)。本周相对表现最好的子板块是线下药店，指数上涨 5.6%，年初以 来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品，涨跌 幅分别为+48.2%、+31.6%、+24.5%。

2025年 12月 15日，第一三共和阿斯利康宣布，美国 FDA已批准德曲妥珠单 抗（Enhertu）的一项新适应症上市，联合帕妥珠单抗用于不可切除或转移性 HER2 阳性成人乳腺癌患者的一线治疗。2025 年 11 月，该适应症的上市申请 也已获得中国 NMPA 受理。德曲妥珠单抗此前已被 FDA 获批 7 项适应症，涉 及 HER2阳性乳腺癌（三线|二线）、HER2阳性胃癌（三线|二线）、HER2低 表达乳腺癌（二线）、HER2突变非小细胞肺癌（二线）、HER2低表达或 HER2 超低表达乳腺癌等等。目前 OS 数据尚未成熟，但已呈现获益趋势，未来随着 随访延长，有望进一步验证其对总生存期的改善，推动晚期乳腺癌向“慢性病 化”管理迈进。

AI 医疗板块仍在低位，政策红利持续释放。近期蚂蚁旗下 AI医疗应用阿福月活 突破 1500 万，To C 端取得一定进展。多模态 AI+技术向慢性病管理和居家养 老场景渗透。国家五部门于 2025 年 11月联合印发《关于促进和规范“人工智 能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，为行业设立了清晰的近期（2027 年） 与远期（2030年）发展目标，系统规划了覆盖基层诊疗、临床决策、中医药、 药物研发等 8大方向 24项重点应用场景。基座模型从“通用能力展示”转向“垂 直领域纵深”，以解决临床实际问题为导向的专科模型价值凸显。技术层面， 生成式 AI正驱动医疗产业链重构，技术架构呈现出从通用基础大模型向“领域 专用模型”和“临床微调模型”发展的清晰路径。在医学影像、病理、辅助诊 疗等细分赛道，与医院深度绑定、共同迭代的“临床微调模型”将构建核心竞 争力。展望后续发展，投资逻辑从“技术概念”转向“落地能力”。能够深入 具体临床场景、完成高质量数据闭环、并实现医保或医院付费的企业将脱颖而 出。