二级市场收益率和利差周度全跟踪：调整表现分化，关注个券流动.pdf

二级市场收益率和利差周度全跟踪：调整表现分化，关注个券流动。信用债整体震荡 ，其中中长期限信用债调整幅度更为明显 。随着年末将至，跨年时点对于资金和配置需求的季节性影响或进一步提升 ，建 议投资者加以关注。另一方面，本周债市情绪波动持续，交易盘考虑到数据真空期之下风险偏好潜在回升的压力，拉长久期的进攻性意愿依 然不强。债市震荡之中，缩短久期，以防御性为主，保持组合流动性是更为稳妥的选择。对于信用债而言，除了票息的直接价值外也建议关 注个券流动性表现，规避个券流动性偏弱可能产生的超调风险和交易摩擦成本。

信用债投资建议：  交易思路下，债市持续震荡，信用债投资选择持续建议短久期的偏防御性策略。除了票息的直接价值外也建议关注个券流动性表现，规避流 动性偏弱可能产生的超调风险。  1） 短期内建议投资者结合资金面波动的变化，在杠杆水平适度的情况下获取平滑套息策略的收益。  2）当前的信用债市场，需要从Carry、流动性以及市场弹性等多方面考虑。短期内，同时考虑收益和操作稳健的基础上，建议继续持有中短 期限的下沉类型信用债，以及关注主题性机会。

银行二永债投资建议：  当前（截至2025 年12 月19 日）3年期AAA - 级二级资本债信用利差处于 30 BP 上下，建议关注资金面变化 ，以及信用债配置端的整体情绪 来考虑板块博弈 ，近期继续偏防御性考量 。  1）配置盘：中长期考虑保险等机构负债端成本有望进一步下调 ，建议长期关注高等级银行二永债配置价值 ，并且更多参考绝对收益率水平 进行拉久期操作。 2）交易盘：考虑到交易盘对银行二永债更多是通过高频波段交易赚取资本利得 ，当前建议短久期防御的同时把握波段交易的资本利得机会 ， 但需要把握交易节奏的变化。