交通运输行业周报：关注元旦航旅出行预定数据与委内瑞拉油轮进展.pdf

铜行业周报：COMEX铜非商业净多头持仓处于1990年以来87％分位数。本周小结：继续看好铜价上行。截至 2025 年 12 月 19 日，SHFE 铜收盘价 93180 元/吨，环比 12 月 12 日-0.96%；LME 铜收盘价 11882 美元/吨，环比 12 月 12 日+2.85%。（1）宏观：美国 11 月失业率达 4.6%，2026 年 1 月降息概率环比 回升。（2）供需：据 SMM，中国冶炼厂与安托法加斯塔敲定 2026 年铜精矿 TC 长单 Benchmark 为 0 美元/吨（本周 TC 现货价为-44 美元/吨），铜冶炼厂利 润或好于预期。线缆企业开工率本周略有回升，Q4 电网旺季效应仍存；Q4 空调 排产同比下降，但环比改善；供需仍维持偏紧格局，继续看好铜价上行。

库存：国内铜社库环比+1.7%，LME 铜库存环比-3.3%。（1）港口铜精矿库存： 截至 2025 年 12 月 19 日，国内主流港口铜精矿库存 73.1 万吨，环比上周-4.3%。 （2）全球电解铜库存：截至 2025 年 12 月 15 日，全球三大交易所库存合计 70.6 万吨，环比 12 月 8 日+2.3%。截至 2025 年 12 月 18 日，LME 铜全球库存 16.0 万吨，环比-3.3%；SMM 铜社会库存 16.6 万吨，环比 12 月 11 日+1.7%。截至 12 月 19 日，COMEX 铜库存 46.2 万吨，环比 12 月 12 日+2.6%。

供给：10 月全球铜精矿产量同比-2.4%、环比+1.9%。（1）铜矿：2025 年 10 月中国铜精矿产量为 13.0 万吨，环比-8.1%，同比-12.1%；10 月全球铜精矿产 量为 193.8 万吨，同比-2.4%，环比+1.9%。（2）废铜：截至 2025 年 12 月 19 日，精废价差为 4683 元/吨，环比 12 月 12 日-114 元/吨。

冶炼：11 月国内电解铜出口环比+117%、同比+1128%。1）产量：2025 年 11 月 SMM 中国电解铜产量 110.31 万吨，环比+1.1%，同比+9.8%。（2）TC：截 至 2025 年 12 月 19 日，TC 现货价为-43.98 美元/吨，环比 12 月 12 日-0.5 美 元/吨，处于 2007 年 9 月以来低位。（3）进出口：11 月电解铜进口 27.1 万吨， 环比-3.9%，同比-24.7%；出口 14.3 万吨，环比+116.8%，同比+1128.1%。

需求：本周线缆开工率环比+0.4pct，11 月空调产量同比-37%。（1）线缆：约 占国内铜需求 31%，线缆企业 2025 年 12 月 18 日当周开工率为 66.71%，环比 上周+0.40pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，产业在线 2025 年 12 月 18 日更新，11 月家用空调产量 1057.7 万台，同比-36.7%。（3）铜棒：约占国内 铜需求 4.2%，黄铜棒 2025 年 11 月开工率为 50.2%，环比+6.7pct、同比-4.7pct。

期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓环比+43%。截至 2025 年 12 月 19 日，SHFE 铜活跃合约持仓量 23.8 万手，环比上周+43.3%，持仓量处 1995 年至今 74% 分位数。截至 12 月 9 日，COMEX 非商业净多头持仓 6.2 万手，环比上周+17.0%， 持仓量处 1990 年以来 87%分位数。