宏观与大类资产周报：美国通胀意外放缓，全球市场情绪修复.pdf

宏观与大类资产周报：美国通胀意外放缓，全球市场情绪修复。

大类资产表现

A 股大势研判：上周 A 股整体宽幅震荡，主要宽基指数涨跌不一，上证 综指持平前周，沪深 300、创业板指分别下跌 0.3%、2.3%。日均成交金额为 1.74 万亿元，较前周小幅缩量。两融余额为 2.50 万亿元，持平前周，融资买 入占比小幅上升。两市日均成交金额维持在 2 万亿以下，预计市场维持偏弱 震荡态势。海外科技方面，阿联酋主权财富基金参与 OpenAI 融资，有望改 善甲骨文资产负债表前景，阶段性缓解市场担忧。月底前国内宏观流动性季 节性偏紧仍在，预计国内基本面、政策面、流动性均缺乏向上短期催化。两 市日均成交金额若维持 2 万亿以下，则市场整体维持震荡。 A 股配置策略：有色、商业航天主题、海外映射品种、低位消费、化工、 红利有望轮动。有色方面，围绕美联储降息预期，贵金属、有色期货价格上 周回暖，景气度持续。商业航天方面，整体 12 月内到一季度政策面及消息 面或密集催化，主题热度有望延续。大消费板块，依然首推乳制品、白电为 主的性价比红利品种，以及受益于低油价、人民币升值的航空公司板块。化 工方面，继续推荐年内反内卷已经落地的有机硅龙头、国内资本开支有望结 束的炼化板块、阶段性供给受限 MDI 龙头。红利方面，上周 10 年期国债期 货有企稳修复迹象，利好红利板块估值提升。继续推荐低估银行板块，还可 关注保险板块。海外映射品种上周表现弱于低位板块，不过如果后续海外资 本开支负面影响落地、美联储 1 月或再次降息，谷歌链及相关光模块品种仍 有布局机会，国内存储产业链上下游仍有布局机会。

宏观经济及政策动态

11 月经济数据特征是外需韧性，工业生产稳健，服务生产和内需下滑。 在出口支撑下，工业生产同比增长 4.8%，增速仍较高，除此之外的服务生 产、内需指标均继续下滑。服务业生产同比增速从 4.6%下降至 4.2%。固定 资产投资累计同比增速从-1.7 下降至-2.6%，当月同比增速-11.5%。基建（不 含电力等）、制造业、房地产投资累计同比增速分别下滑至-1.1%、1.9%、- 15.9%，单月同比增速-9.7%、-4.4%、-30.3%。社会消费品零售总额同比增速 下降至 1.3%，环比增速-0.42%。

行业中观监测

上周，化工产业链开工率下降；新房、二手房销售均上升；水泥发运率 上升；集装箱吞吐量下降。12 月 1-14 日，全国乘用车市场零售 76.4 万辆， 同比去年 12 月同期下降 24%，较上月同期增长 2%。上周，猪肉平均批发价 降至 17.45 元/公斤，同比增速降至-24.08%；蔬菜平均批发价降至 5.92 元/公 斤，同比增速降至 17.61%；铁矿石期货、焦煤期货、螺纹钢期货分别上涨 2.6%、7.7%、1.6%；原油价格下跌 1.1%；黄金价格上涨 1.0%，白银价格上 涨 8.3%。

资金面跟踪

上周，公开市场操作上周净回笼 110 亿元；A 股合计减持 120.8 亿元， 前值为减持 88.2 亿元；全 A 换手率 1.08%（前值 1.13%）。12 月截至目前 IPO 募集 138.8 亿元（11 月 101.9 亿元），定增募集 15.7 亿元（11 月 404.6 亿元）；股票与混合型基金共发行 47.1 亿份（11 月共发行 474.7 亿份）。