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赤子城科技公司研究报告：出海社交龙头，聚焦“灌木丛”产品矩阵策略。赤子城科技是中国领先的全球化社交娱乐平台。公司以泛人群社交业务为主， 为以中东北非地区为主的全球不同文化背景的用户提供多样化精细化的社交体 验。2022 年以来公司通过整合并购与内部孵化双轮驱动，在社交赛道取得显著 进展，并进一步拓展游戏等创新业务。25H1 公司实现营收 31.81 亿元，同比 增长 40%，SUGO 与 TopTop 收入同比增速均超 100%；盈利能力同步提升， 25H1 公司实现归母净利润 4.89 亿元，对应净利率 15.4%。

公司社交业务覆盖泛人群与多元人群两大领域。1）泛人群社交业务是公司核心 主营业务，2024 年该业务收入占总收入比重超 70%。公司采用“灌木丛”产 品矩阵策略，通过布局直播社交、语音社交、游戏社交等多元化产品（MICO、 YoHo、TopTop 以及 SUGO），针对本地用户需求进行有针对性的覆盖。公司 顺应特定市场的文化与社会变迁，通过“产品复制+国家复制”模式推进全球 化，形成中东北非+东南亚两大核心市场。构建了多元且高效的高度本地化运营 团队体系：在全球 20 多个国家设立运营中心，本地化团队规模约 800 人，采 取“中方统筹方向、本地驱动执行”的协同模式。2）公司通过收购蓝城兄弟， 强化多元人群社交领域布局。多元人群全球用户基数庞大，付费意愿强，公司 旗下 Blued、Finka 等产品在国内及海外市场实现互补协同。截至 2024 年，蓝 城兄弟 MAU 约为 745 万，DAU/MAU 达 47%，次月留存率达 74%。

创新业务为公司第二增长曲线。以精品手游为支柱，结合社交电商，AI 与短剧 赛道，构建了协同发展的多元化业务生态。1）公司精品手游以“合成+”为核 心策略，成功打造出爆款产品《Alice's Dream:MergeGames》。24 年该游戏 流水同比增长超过 60%，24 年 5 月流水近千万美金；公司计划将该游戏的成 功经验迁移到新产品，打造长生命周期爆款。2）社交电商是公司在“社交+” 场景下的重要探索。从垂直深耕阶段收购蓝城兄弟旗下蓝城大健康，到拓圈发 展阶段的荷尔先生，用户群体不断丰富。3）赤子城科技通过自研布局 AI Agent 并推出 AI 内容社区 Aippy，积极探索 AI 驱动的下一代社交娱乐形态； 短剧业务已初见成果，初步面向东南亚与美洲市场。