建材行业2026年度投资策略：向内看“反内卷”显效，向外拓“新市场”机遇.pdf

建材行业2026年度投资策略：向内看“反内卷”显效，向外拓“新市场”机遇。2025 年以来，我们看到走出较优行情的玻纤、水泥、耐火材料均有供需改善逻 辑。首先是企业达成“反内卷”共识，保障供给收缩或维持，其次是结构性需 求有增长点，如玻纤的特种电子布供需缺口、水泥的海外市场拓展、耐火材料 的高端/特种耐材需求等。从供需格局角度来看，我们认为 2026 年建材行业仍 存结构性机会：国内的浮法玻璃、瓷砖、管材、卫浴等板块仍待磨底；防水、 涂料等板块或有盈利改善空间；玻纤、海外水泥、海外消费建材等板块关注特 定产能落地后对公司的业绩贡献弹性和兑现度，以及行业供需边际变化。

消费建材：把握存量需求结构性机遇，关注超跌龙头修复弹性。预计“十 五五”期间，国内房地产总量继续收缩，未来五年年均新建商品住宅销售 面积约 7-8 亿平米，存量改造（改善性需求、拆旧翻新需求）占比达到 68%。 由于集中度低+民企多，瓷砖、管材、卫浴等消费建材行业价格竞争短期难 以停止；防水、涂料等子行业出清相对显著，但国内房地产需求下行仍有 拖累。龙头企业通过渠道壁垒+成本优势+行业出清（中小产能退出，集中 度提升） 形成竞争护城河，支撑龙头先于行业复苏。把握份额提升与盈利 改善的双重红利，优选品牌竞争力强、产能规模和成本优势突出、渠道布 局完善的标的。

水泥：反内卷+出海，板块盈利筑底回升。2025 年水泥行业盈利拐点已明 确，且利润拐点先于收入拐点出现。煤炭价格中枢下行，供给端看，“反 内卷”和“补齐指标”要求下产能治理加强，截至 2025 年 12 月 11 日， 通过置换退出熟料产能达到 1.25 亿吨。需求端看，水泥产量降幅收窄，内 需仍显疲弱；海外市场水泥高盈利空间具备吸引力，出海预计仍是 2026 年 主线，关注领军企业海外产能点火项目落地支撑 26 年业绩释放，如华新建 材马拉维项目、西部水泥乌干达项目。此外，持续推荐关注现金流稳、分 红承诺实、股息价值凸显的龙头标的。

玻纤：盈利显著修复，看好 2026 年新兴需求释放。2025 年玻纤行业达成 “反内卷”共识，实现多轮提价，全品类产品价格普遍上涨；叠加下游应 用领域扩张提供增长动力，玻纤行业收入显著回升，盈利能力实现大幅修 复。截至 2025 年 11 月底，国内在建及拟建池窑纱年产能达 404.22 万吨， 其中包含电子纱 39.22 万吨，粗纱（含高性能/高模量品类）365 万吨。预 计 2026 年将有 100.6 万吨玻纤产线点火，实际有效产能约为 40-45 万吨左 右。新兴领域需求有望带动玻纤维持高景气。全球风电市场稳健增长支撑 风电纱需求；新能源汽车渗透率提升，轻量化支撑热塑纱需求；AI 算力需 求扩张，带动国产特种电子布产品产能释放。粗纱需求深度绑定国内基建 建设与风电产业等投资节奏；电子纱需求核心聚焦电子制造产业链，随着 特种玻纤等高端产品占比持续提升，行业盈利结构有望进一步优化。