医药生物行业医疗器械&医疗服务&线下药店行业2026年度策略报告：器械创新+出海双轮驱动，医疗消费反弹在即.pdf

医药生物行业医疗器械&医疗服务&线下药店行业2026年度策略报告：器械创新+出海双轮驱动，医疗消费反弹在即。板块超跌，关注创新、出海和内需三大方向。今年以来医药行业细分板块表 现分化，医疗器械、医院板块持续受到宏观消费疲软、医保资金收紧、集采 影响延续等因素的影响，业绩有所承压，目前医疗设备、医院、线下药店、 医药流通、中药目前估值分位点处于 10 年历史低值，处于超跌位置。在国 家推出多项政策大力支持创新器械，加强基层医疗服务建设的背景下，我们 认为医药板块仍具备较大潜力，推荐关注以下方向：

医疗器械，看好国产设备出海、创新和国内设备以旧换新及招投标的恢复。 今年以来，多项政策颁布推动大规模设备更新和创新器械。我们认为以旧换 新能够加速医疗设备下沉和医疗需求的释放，院内业务有望回暖，2025 年 高端医疗设备行业有望保持高景气。且在 2021-2024 年板块回调较多的情况 下，估值具备较强性价比。

医疗消费，看好低估值下医院服务的恢复和基层医疗服务建设带来的增量。 今年政府推出多项政策推动基层医疗服务能力建设，今年 9 月的《医疗卫生 强基工程实施方案》设置目标：到 2027 年，基层医疗卫生机构布局更加合 理，力争居民 15 分钟可达最近的医疗服务点。到 2030 年常住人口 5 万以上 的县区普遍具备开展白内障手术、血液透析能力。我们认为政策扶持基层医 疗的背景下，随医保支付健全和群众支付能力提升，医疗消费仍有较大发展 空间。

线下药店，关注集中度提升和多元化方向，看好优质龙头。受到宏观消费环 境疲软、医保统筹落地进度等影响，目前药店估值处于低位，行业加速出清， 24Q1/24Q2/24Q3/24Q4/25Q1全国关闭的药店数量分别为 6778/8791/9545 /14114/10284 家，具备规模优势的龙头药房市占率有望提升。去年以来，国 家政策支持药房多元化发展。今年各家龙头药房推进门店调改，发力多元化 非药品类，有望贡献增量。我们认为随处方流转推进，门店精细化运营释放 利润弹性，行业集中度提升，品类多元化贡献增量，长期成长可期，头部连 锁空间更大。我们看好具备强规模化效应、供应链管控较强、精细化运营效 率提升、发力多元化经营的龙头药房。