钢铁行业周度更新报告：减产去库，盈利筑底.pdf

钢铁行业周度更新报告：减产去库，盈利筑底。需求有望逐步触底；供给端即便不考虑供给政策，目前行业亏损时间已经较长，供 给的市场化出清已开始出现，我们预期钢铁行业基本面有望逐步修复。而若供给政 策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。

需求环比下降，库存环比下降。上周（本报告中的上周均指 2025 年 12 月 8 日至 12 月 12 日当周）五大品种表观消费量为 839.7 万吨， 环比降 2.83%，同比降 4.76%；其中建材表观消费量 282.6 万吨，环 比降 17.2 万吨；板材表观消费量 557 万吨，环比降 7.3 万吨。五大 品种钢材产量 806.2 万吨，环比降 22.7 万吨；总库存 1332 万吨，环 比降 33.5 万吨，维持低位水平。根据 Mysteel 数据，上周全国 247 家钢厂高炉开工率 78.63%，较上一周降 1.53 个百分点；全国 247 家 钢厂高炉产能利用率为 85.92%，较上一周降 1.16 个百分点；上周全 国电炉开工率 60.26%，较上一周升 0.64 个百分点；上周电炉产能利 用率为 52.9%，较上一周降 0.33 个百分点。库存仍继续下降。

盈利率环比下降。上周 45 港进口铁矿库存 15431.4 万吨，环比增 130.6 万吨。上周螺纹模拟测算平均吨毛利为 169.8 元/吨，较上一周 升 22.2 元/吨，热卷模拟平均吨毛利-30.2 元/吨，较上一周降 17.8 元 /吨；上周 247 家钢企盈利率为 35.93%，较上一周降 0.43 个百分点。 随着我国生铁产量下降，对铁矿的需求可能有所放缓，而西芒杜铁 矿的投产，供给将会增加，根据西芒杜铁矿的投产进度，2026 年可 能有约 2500 万吨的铁精粉产量，其次国内前几年投资的矿山，也将 会增加铁矿的供应。

需求有望企稳，供给维持收缩预期。需求有望企稳，供给维持收缩 预期。随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，我们预期地 产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱；基建、制造业端用钢需 求有望平稳增长。从供给端来看，目前行业仍有约 65%的钢企亏损， 供给市场化出清已开始出现。从政策方面来看，工信部近日发布的 《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026 年）》提出“继续实施产量 压减政策，按照支持先进企业发展、倒逼落后低效产能退出的原则 落实年度产量调控任务，促进供需动态平衡”。我们维持供给端收 缩的预期，钢铁基本面有望逐步修复。