纺织服装行业2026年投资策略：行业补库，制造先行，消费向“新”.pdf

纺织服装行业2026年投资策略：行业补库，制造先行，消费向“新”。行情回顾：①年初以来，纺服制造出口外部环境逆风，品牌服饰国内消费仍然面临有效 需求不足的问题，纺织服装总体关注度较低，截至 11 月 20 日纺织服装板块上涨 22.9%， 11 月中美会谈取得积极进展后，板块呈现快速上涨。②分子板块看，年初至 11 月 20 日纺织制造指数上涨 20.6%，强于品牌服饰指数。③港股方面，年初至 11 月 20 日港 股通纺织服装指数上涨 22.9%，个股层面看，除黄金珠宝类标的涨幅居前外，服装代工 涨幅好于鞋类代工。

国内制造悲观情绪见底，推荐国内制造相关的标的。①2025 年 1-9 月纺织业/纺织服装 服饰业/化纤制造业营业收入累计同比变动-4.9%/-2.9%/-4.6%，出口亦有压力，尤其是 服装类出口，1-10 月仍呈现下滑。②中纺联调查显示，第三季度景气指数为 49.5，相 比 Q2 上升 2.3 个点。其中新订单指数为 51.5，较二季度上升 6.5 个点，展望四季度， 调查企业预期纺织行业景气指数为 56.0，景气指数持续回升，内外需订单均有提升。③ 中美会谈取得积极进展，近期部分公司反馈海外订单加速下达。

服装 PPI 的由弱转强，关注“涨价”主线。①衣着类 PPI 同比转负已连续 16 个月，考 虑上一轮 PPI 变化周期为 34 个月，当前已过一半，PPI 或将走出低谷。②涤纶、锦纶 行业内反内卷会议频繁召开，叠加冬季面料需求阶段性旺盛，近期涤纶、锦纶价格企稳 回升。③澳洲羊毛价格近期快速上行，供给持续减少，行业库存低，外需阶段性好转是 主要因素，2026 年有望延续涨势。④羽绒市场需求旺盛，行业标准不断提升，10 月以 来羽绒价格快速上涨。

中美会谈落地，外需温和补库，看好出口代工公司订单回升。①外需市场存在补库存需 求，今年以来，海外品牌担忧不确定性下单缓慢，尤其是三季度，中国与越南出口数据 均呈现波动。但也观察到海外终端消费市场呈现温和复苏，美国服装零售增速快于批发 增速，欧洲零售指数稳定，日本服装批发商同比增长双位数，海外存在补库需求。②分 品牌库存情况看，耐克存货周转天数处于相对低位，其余品牌公司库存相对健康。

把握家纺行业赛道扩容机遇。①亚朵近年来借助睡眠科技赋能家纺产品，凭借大单品战 略和场景式销售，实现快速增长。②亚朵家纺业务的成功并非“此消彼长”，行业整体 在扩张，2025Q3““其他枕头”类别的天猫销售额 7.75 亿元，同比增长 28.0%。③家纺 的受众人群更加年轻化，且年轻人普遍关注睡眠质量。艾瑞咨询指出，00 后、90 后中 重度困扰比例分别同比增长 11%和 5%。④家纺赛道扩容的同时，家纺品牌积极研发新 产品，拓展“无痕床笠”“闪睡被”等科技属性强的产品线，有望继续拉高行业上限。